商业
Strategy公司抛售3588枚比特币……创史上最大规模减持纪录
最看多比特币的公司，卖出了3588枚比特币。 当地时间6日，全球持有比特币最多的企业、代表性数字资产财务公司（DAT）Strategy在公告中披露，已出售3588枚比特币，金额为2.16亿美元（约3303亿韩元）。这是公司历史上最大规模的抛售。 Strategy是通过动用公司资金持续买入并囤积加密货币、以提升企业价值的DAT代表案例。其主营业务虽是软件，但公司价值实际上主要受金库中持有的比特币影响。比特币上涨时股价往往更大幅攀升，下跌时则反向波动，形成典型的杠杆式结构。 Strategy董事会主席迈克尔·塞勒（Michael Saylor）6日在社交媒体X上表示：“卖出3588枚比特币，用2.16亿美元用于支付数字信用证券的股息。”根据美国证券交易委员会（SEC）披露，公司在上月29日至30日以每枚5.9256万美元的均价卖出1363枚比特币，并在本月1日至5日以每枚6.0773万美元的均价卖出2225枚比特币。 这次抛售最令人痛心之处在于价格。以5日为准，Strategy的比特币平均买入成本为每枚7.5476万美元。此次平均卖出价比买入价低约20%。可以说是涨的时候买、跌的时候卖。比特币怀疑论者、金融评论家彼得·希夫（Peter Schiff）讽刺称：“买在高点，卖在低点。” 规模也非同小可。Strategy首次卖出是在今年5月，仅32枚。不到两个月就抛售了超过100倍的数量。此次出售后，其持仓量从84万7363枚降至84万3775枚。累计买入金额已达636.9亿美元。资产负债表上的损失也相当沉重。公司今年第二季度数字资产部门录得83.2亿美元亏损，其中大部分（83.1亿美元）来自尚未出售资产的估值损失。 塞勒董事长此前多次在X上公开宣称“比特币绝不会卖”。而此次承诺破裂，被认为源于公司商业模式本身。 Strategy是通过出售优先股和债券筹资，再用所得资金购买比特币的公司。但问题在于，优先股并不是免费资金。公司发行的5类优先证券都必须按月或按季度以美元支付股息，其中最高层级证券的固定股息率为年化10%。在比特币价格持续上涨、股价带有溢价的时期，公司还能通过增发新股筹措股息来源；而如今比特币较高点已腰斩，这条路变窄了，金库中的比特币便成了剩下的选择。 实际公告中也能看出端倪。公司在发生出售的那一周，并未通过新股发行计划卖出一股，也没有进行股票回购。这意味着在几乎停转的股票融资渠道下，股息支付期限已经逼近。 不过，塞勒董事长的说法不同。他将这次出售定义为并非后退，而是履行对优先股投资者的承诺。此前首次卖出时，他曾表示：“我们的目标是把信用证券打造为世界上最好的产品。”其逻辑是，通过持续支付股息、维持不违约的公司信誉，长期有助于降低融资成本。实际上，截至5日，公司已积累约25.5亿美元的美元准备金，用于股息和利息支出。 市场关注的焦点在于下一次出售的可能性。Strategy董事会已于上月29日批准“比特币变现计划”，允许公司为扩充美元准备金、支付股息及回购股票，随时出售最多12.5亿美元的比特币。也就是说，除去本次出售，额度仍然全部剩余。只要需要，便可继续出售，这一机制已被制度化。 市场之所以高度紧张，是因为这家公司的规模太大。Strategy持有的84万余枚比特币约占全部比特币发行量的4%。昔日最大的买家，如今变成了“也可能卖出”的一方，这一事实本身就压制着市场情绪。 效仿Strategy囤积比特币的其他财务公司，也都背负着同样的股息和利息压力。市场一边担忧第一块多米诺骨牌是否已经倒下，一边也有观点认为，履行分红承诺反而证明了这种商业模式的可信度。 比特币8日上午在6万美元左右上下波动。与去年10月12.6万美元的高点相比，几乎腰斩。塞勒董事长守住的是股息承诺，打破的是“绝不卖出”的承诺。在这两个承诺之间，究竟哪一个能支撑公司，接下来是否启用剩余的12.5亿美元额度，将成为分水岭。
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摩根士丹利”减持半导体”……建议下调三星电子和SK海力士配置
摩根士丹利建议减少三星电子、SK海力士等存储半导体持仓，转而增加亚马逊、微软、Meta等超大规模云服务商的比重。作出这一判断的理由，是对业绩预估上调正在放缓：此前带动半导体强势上涨的盈利前景，已不再像过去那样快速抬升。 费城半导体指数最近两周跌幅超过11%。市场开始出现行业轮动的观测。相反，摩根大通则给出完全相反的判断，认为半导体回调是买入机会，并以到2028年仍将存在供应短缺为由，主张继续偏好半导体。 关键变量将是第二季度业绩。如果超大规模云服务商维持或扩大资本支出，半导体将再次迎来机会；若它们缩减投资，供应过剩担忧将加剧。 ◆ 从半导体转向大型科技股，摩根士丹利方向生变 引领AI行情的主角一直是半导体，如今却出现了把位置让给大型科技股的判断。摩根士丹利建议减少半导体比重，增加大型科技股配置。 据金融投资业界7日消息，摩根士丹利近日在客户报告中提出，要降低与存储半导体相关股票的比重，目标包括三星电子、SK海力士和美光。同时建议增加亚马逊、微软、Meta等超大规模云服务商的比重。所谓超大规模云服务商，是指直接运营大规模数据中心的企业。 撰写这份报告的是首席投资官迈克·威尔逊。他认为，尽管半导体股在整轮上涨中一直引领市场，但上涨动能正在消退。威尔逊在接受彭博采访时表示，半导体股面临调整压力，而超大规模云服务商则可能相对坚挺。 其依据来自一些反常信号。亚马逊、微软和Meta在AI上的投入前所未有地增加，但股价却在下滑。反过来，半导体股则大幅飙升。威尔逊将这种背离解读为对半导体股的警示。 ◆ 业绩预估放缓与轮动迹象 方向转变的核心依据在于业绩。此前支撑半导体走强的，是盈利预估持续上调。摩根士丹利指出，这种上调速度正在放缓。若预期不再快速上升，股价也难以维持此前的强劲弹性。 放缓的具体表现体现在价格上。分析认为，DRAM价格的上涨势头已开始较去年同期明显减弱，库存改善也出现停滞迹象。这意味着进一步上调盈利预期的空间正在收窄。 也有人指出，当前预估已经过高。半导体企业盈利预期已升至历史高位附近。威尔逊将今年的半导体行情比作白银价格飙升，认为这是一轮被流动性推高、而非由业绩推动的走势。 市场也出现降温迹象。由美国半导体股组成的费城半导体指数最近两周下跌超过11%，自上月高点以来回落明显，并几乎回吐了此前大部分涨幅，引发行业轮动已经开始的猜测。 摩根士丹利将超大规模云服务商视为替代选择。该行认为，这些公司的股价已经度过此前低迷阶段。随着AI竞争全面展开，掌握数据中心的企业将持续受益。此外，降息预期升温和油价下跌，也被认为会推动资金流向可选消费、运输和生物科技等板块。 此次判断也与6月以来的市场走势相呼应。尽管投入巨大，超大规模云服务商的股价上个月仍承受卖压。市场关注点正从扩大投资转向投资效率，也就是资本支出节制。摩根士丹利认为，先前表现不佳的股价反而可能成为反弹基础。 ◆ 华尔街意见分歧，第二季度业绩成分水岭 对于同样的下跌，华尔街的判断并不一致。摩根大通站在相反一边，认为半导体回调是买入机会。理由是AI芯片需求仍然稳健，而真正有意义的新供应要到2028年才会出现，因此该行更偏好半导体而非超大规模云服务商。 归根结底，这不是方向问题，而是时点问题。两家银行都承认AI具备长期增长性，分歧只在于下一轮上涨将由谁引领。摩根士丹利从长期看仍对存储半导体持乐观态度，只是更重视短期调整的可能性。 这对韩国投资者来说也并非无关紧要。三星电子和SK海力士都被列入减持名单，而这两家公司是支撑韩国综合股价指数的重要支柱。不过，这一建议只是众多观点中的一种。像摩根大通那样持相反看法的机构同样存在。两家企业的业绩和资本支出方向，将成为决定韩国半导体股走势的关键变量。 分水岭将是第二季度业绩。超大规模云服务商今年的资本支出预期超过8000亿美元，明年的预期则超过1万亿美元。如果这些企业维持或扩大投资计划，半导体将再次迎来买入机会；反之，如果投资缩减，供应过剩担忧将占上风。摩根士丹利认为，关键不在半导体企业本身，而在客户的态度。 威尔逊对指数方向保持谨慎。他认为，美股代表性指数短期内可能承压，但仍给出年底标普500指数8000点的目标，比当前水平高出约7%。也就是说，他同时看到了短期调整与长期上涨。 历史案例也被重新提起。摩根士丹利在2021年曾发布题为“存储，寒冬将至”的报告，警告行业景气放缓。当时该行下调了三星电子和SK海力士的投资评级，随后市场果然进入下行阶段。这个曾被验证准确的警告，也为此次减持建议增添了分量。市场目光正转向下一次业绩发布。
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三星电子三个月赚了三年的钱……营业利润89万亿韩元，超越英伟达
三星电子第二季度营业利润暂定为89.4万亿韩元。与一年前相比增长1810.3%，连续三个季度刷新历史最高纪录。 三星电子在7日披露的暂定业绩显示，今年第二季度合并口径销售额为171万亿韩元，营业利润为89.4万亿韩元。与去年同期相比，销售额增长129.3%，营业利润增长1810.3%。与上一季度相比，销售额增长27.7%，营业利润增长56.2%。自去年第四季度起，连续三个季度创下销售额和营业利润的历史新高。 上半年累计业绩也足以体现规模。今年1至6月的暂定销售额为304.87万亿韩元，营业利润为146.63万亿韩元。仅半年时间，销售额已接近去年全年规模，利润则已超过去年全年业绩的三倍。 ◆ 三个月顶三年——数字所揭示的非同寻常 这份成绩单的比较对象，已经到了必须在公司之外寻找的程度。89.4万亿韩元的营业利润，不仅超过去年全年43.6011万亿韩元营业利润的两倍，也高于2023年至去年三年累计的82.87万亿韩元。该数值还比市场预期值（据联合Infomax统计为84.1606万亿韩元）高出6.2%。 在全球范围内也极为罕见。此前分季度营业利润最高纪录由英伟达的535亿美元（约81.8万亿韩元）和苹果的509亿美元（约78万亿韩元）保持。分析认为，三星电子本季度同时超过这两家公司，刷新了全球民营企业按季度计算的营业利润纪录。 还有一个隐藏数字。此次业绩中，已经计入了据推测接近20万亿韩元的绩效奖金准备金。也就是说，在提前为员工奖金预留资金后，仍然留下了89万亿韩元的利润。若剔除这部分，实际营业利润将大幅超过100万亿韩元，甚至接近110万亿韩元，相关分析指出。 ◆ AI改写存储器公式……业绩引擎的真身 公司未公开各部门细分业绩。不过，负责半导体的设备解决方案（DS）部门被推测承担了绝大部分利润。证券界认为，DS营业利润约为88万亿韩元。 引擎来自AI。全球大型科技公司竞相投入AI数据中心建设，服务器用存储器订单激增。不仅是用于AI加速器的高带宽存储器（HBM），用于数据存储的通用D-RAM和NAND闪存需求也同步扩散，价格随之上涨。拥有全球最大存储器产能的三星电子，成为本轮价格上涨中受益最大的企业。近期，三星还率先全球量产出货第六代HBM——HBM4，进一步提高了高附加值产品占比。 也有观点认为，产业性质已经发生变化。存储器曾是典型的随景气起伏而在繁荣与低迷之间循环的产业，如今随着大型科技企业签订长期供货协议（LTA）增多，订单开始以数年为单位累积。三星电子年营业利润从2023年的6.57万亿韩元萎缩，到三年后一个季度达到89万亿韩元，背后正是这一行业格局的变化。 ◆ 同一屋檐下的冷暖与“见顶”争论……剩余变量 同一家企业内部，半导体繁荣也带来了双刃效应。负责成品的设备体验（DX）部门可能相对低迷。原因在于存储器等核心零部件价格上涨，给智能手机和电视带来了更高的成本压力。 业内推测，移动（MX）事业部营业利润约为5000亿至1万亿韩元，电视与家电（VD·DA）营业利润不足1000亿韩元。三星显示器预计约5000亿韩元，汽车电子子公司哈曼预计约2000亿至3000亿韩元。也就是说，一部分通过出售半导体赚来的钱，又因为购买半导体而回流为旗下业务成本负担。 这也与消费者物价直接相关。随着存储器价格上涨，其涨幅正逐渐传导至智能手机、笔记本电脑和家电价格。因此，半导体超级繁荣虽然给出口和税收带来利好，但也可能成为消费者感受到的价格压力因素。 围绕繁荣还能持续多久的争论也在继续。业内部分人士提出，行业可能已触顶并转入下行，即所谓“见顶回落”担忧。但反对意见更占上风。由于与大型科技公司签订的长期供货协议在订单和价格上形成支撑，预计上涨趋势至少会持续到明年。证券界统计的三星电子今年全年营业利润预测值已达374万亿韩元。 最终确认程序尚未完成。此次数据属于结算前的暂定值，正式业绩中可能会有部分调整。各部门成绩和公司说明将于本月底正式业绩发布会及电话会议上公布。89万亿韩元究竟是顶点还是过渡点，届时才会见分晓。
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环境
海洋升温，朝鲜半岛概莫能外……WMO气候警告【气候，所以怎么办】
气候报道很多。记录被打破的消息、冰层融化的警告、上升了几度的数字。读者明白，地球正在变暖。 真正难懂的是接下来会怎样。为什么有些大陆变暖速度是别处的两倍。为什么富裕城市会被热浪击垮。哪些对策真正保护了人。答案总是在新闻之外。 世界卫生组织上月统计，欧洲热浪期间超额死亡人数超过1300人。该组织还指出，只要有应对措施，死亡人数就能减少80%。反过来说，准备不足，损失就会扩大。气候危机如今不只是气温问题，而是准备问题。 《气候，所以怎么办》系列从这里开始。它不止于提示危机，还会追查原因到底，寻找已经被验证的解决办法，也记录失败的对策。只有分清哪些有效、哪些无效，才有下一步。 世界气象组织（WMO）表示，2025年西南太平洋是有观测记录以来第二热的一年。 （照片=Solution News Magnific） ▶ 世界气象组织（WMO）表示，2025年西南太平洋是有观测记录以来第二热的一年。海洋在升温，海平面在上升，海水酸化同时发生。 ▶ 该地区最后一座热带冰川——位于印度尼西亚巴布亚的冰体——如今只剩1988年的2%。预计会在今年年底或明年年初完全消失。 ▶ 在马六甲海峡首次发展成台风强度的气旋“森亚尔”造成1200多人死亡，1000多万人受灾。 ▶ 作为海洋版热浪的“海洋热浪”，在2025年无厄尔尼诺年份中覆盖了史上最大范围。2026年强厄尔尼诺正在发展，风险会更高。 ▶ 韩国周边海域正在更快升温。表层水温57年来上升1.58℃，是全球平均的两倍。仅2024年因高水温造成的养殖损失就达到1430亿韩元。 ▶ 解决的关键在于早期预警。国际机构得出的结论是：提前告知、提前疏散，就能挽救生命。 ◆ 连续两年创纪录高温，海洋发出的警告 海洋正在发出异常信号。世界气象组织（WMO）7日（当地时间）发布的《西南太平洋气候状况2025》报告得出了这一结论。西南太平洋涵盖澳大利亚和新西兰、印度尼西亚、巴布亚新几内亚以及太平洋岛国所在海域。 2025年西南太平洋海域海洋热浪最大强度示意图。澳大利亚和西南太平洋一带广泛出现强烈海洋热浪。 （来源=世界气象组织） …
ESG/CSR
生活
本托想重返韩国国家队主帅职位……4年4任主帅促成回归可能
离开已经3年半了。保罗·本托前主教练再次向韩国国家足球队的帅位伸出了手。 韩国足协相关人士7日表示：“虽然国家队强化委员会还没有收到任何文件，但本托教练通过他认识的足协职员传达了对韩国主帅职位的兴趣。”足协此前曾否认本托前主帅的求职传闻，如今证明他确实是通过非正式渠道表达了意向。 目前，下一任主教练的选任程序和方式尚未确定。正式候选人登记或提交申请书的阶段也尚未推进。 ◆ 小组赛出局造就的空缺 国家队主教练的位置仍然空缺。韩国队在2026年北中美世界杯小组赛中被淘汰。这是在扩军至48支球队的本届赛事中，未能晋级32强的结果。洪明甫前主教练已为战绩不佳承担责任并辞职。 足协于3日召开国家代表强化委员会首次会议，开始审议候选人。不过，由于遴选过程仍处于初期阶段，本托前主教练复出的意向尚未作为正式议题提交到委员会。 本托前主教练与韩国足球渊源深厚。2018年9月上任，执教4年4个月，创下单一任期内韩国国家队主教练任期最长纪录。他在2022年卡塔尔世界杯上率队时隔12年闯入16强。赛事结束后，他没有续约便离开了韩国。2023年7月他接手阿联酋国家队，去年5月离任。目前他处于无球队状态。 ◆ 四年四任主帅，召回本托的结构性问题 本托卡片再次浮上台面的背景，是韩国足球内部长期存在的结构性问题——频繁更换主帅。 更替记录在短时间内迅速累积。本托前主教练离任后，足协聘请了尤尔根·克林斯曼，但一年后就将其解雇。随后进入临时主帅体制，到了2024年洪明甫上任的过程中，又爆发了选任程序公正性争议。即便洪明甫体制也因世界杯小组赛出局而告终。足球界普遍认为，在主帅不断更替的过程中，国家队的比赛哲学始终没有时间真正扎根。 本托前主教练在韩国队确认小组赛出局后接受媒体采访时，直指这一点。他说：“我在4年多一点的时间里，可以完整地执教一支球队，但在我离开后，韩国在4年间包括代理主帅在内共有4位主教练。”他还表示：“要让主教练与球员建立信任，最大化他们的优点，并构建明确的比赛方式，必须给予充分的时间。” 他也对出局原因作出了判断。他说：“小组赛出局这样的事，通常不能归咎于一两个人的责任。”“从1到10重新回到原点进行审视并重建的过程很重要。”意思是，仅仅更换一名主帅远远不够，这是针对足协整体体系的批评。 本托体系重新被评价，也正源于此。外界认为，他在任4年间始终坚持统一的比赛哲学，而这份坚持最终在卡塔尔换来了16强的成绩。部分球迷还在本托前主教练妻子的社交媒体账号下留言，希望他“再回来执教国家队”“请拯救韩国足球”。 ◆ 距离重聚仍有变数 复出并未最终确定，仍有多个关卡需要跨越。 首先是程序问题。足协目前尚未确定主教练的选任方式。究竟采取公开招募、推荐还是协商路径，将决定本托前主教练所处的位置。国家队强化委员会如何筛选国内外候选人，也尚未明确。考虑到前一次选帅过程中曾出现程序争议，这一次在透明的流程设计上，甚至被视为与人选结果同等重要的课题。 还有验证问题。外界对本托前主教练的看法在其执教时期也并不一致。围绕后场出球为中心的比赛风格，赞成与反对意见并存，关于他选人范围较窄的批评也始终存在。其在阿联酋国家队取得的成绩如何评价，也预计会成为委员会审议的对象。 双方曾经分道扬镳这一点同样是变量。卡塔尔世界杯结束后，续约谈判并未成功。围绕合同条件和支持体系的分歧，仍不能排除再次浮现的可能。 最终，球已踢到足协脚下。本托前主教练抛出的，不只是“是否换帅”这一问题。如何建立一种能终结每四年反复上演的换帅恶性循环的制度，也将在这次选帅中一并接受考验。
