商业
【解读】孙正义再次”全押”…为OpenAI动用60万亿韩元债务，软银究竟能走多远
（照片=软银提供） 孙正义领导的软银集团又一次在加大下注的筹码。该公司动用高达60万亿韩元的债务，押注美国人工智能（AI）企业OpenAI，全球金融市场正密切关注他的动向。 据彭博社上月15日报道，软银已进入为400亿美元（约60万亿韩元）贷款募集追加参与银行的阶段。该交易正处于所谓的“soft launch”阶段，也就是由首批牵头银行搭建好的框架，等待其他银行加入。 ◆ 一家银行要承担7万亿韩元的超大型交易 此次贷款的规模从数字上就足以立刻看出其分量。新增参与银行每家将承担约50亿美元（约7万亿韩元）。对银行而言，相当于在一笔交易中押上7万亿韩元。 首批承销该贷款的是摩根大通、高盛等美国大型银行，以及日本三大巨型银行——瑞穗银行、三井住友银行、三菱UFJ金融集团。先由这五家承担风险，随后其他银行再分担一部分。到期日为2027年3月25日，期限略超过一年。 这个名词听起来陌生，但解释起来并不复杂。桥梁贷款就是为大笔资金真正到位前提供临时借款的“桥”。当公司确实有资金流入但时间较晚时，先从银行借钱以履行紧急承诺，之后再偿还。所谓次级承销人，可以理解为分担风险的额外担保人。 彭博社后续报道显示，截至上月底，至少已有8家银行表示有意参与。英国汇丰、法国巴黎银行、意大利联合圣保罗银行等欧洲主要银行也加入其中。日本一家公司的交易，扩大成了汇集美国、欧洲、亚洲全球银行的局面。 ◆ 软银已向OpenAI投入超过30万亿韩元 孙正义之所以如此激进，原因都集中在OpenAI一家身上。软银已经向OpenAI投入了超过300亿美元（约44万亿韩元）。这是一场押注ChatGPT开发公司的豪赌。此次60万亿韩元贷款，实际上也是为向OpenAI追加投资筹集弹药。 软银另一项重要资产是英国半导体设计公司ARM Holdings。软银持有其约87%的股份。ARM是智能手机芯片设计的关键企业，与韩国半导体产业也有着深厚关联。对软银而言，OpenAI和ARM可谓两大核心资产。 据悉，如果这笔贷款执行，软银对OpenAI的累计投资额将增至约646亿美元（约95万亿韩元），持股比例也将上升至约13%。这意味着一家日本企业的命运正几乎完全系于ChatGPT的成败。 ◆ 评级机构和市场都发出“危险”警告 问题在于债务。孙正义描绘的蓝图虽然华丽，但支撑它的负债却在不断累积，这正是市场参与者难以放下不安视线的原因。 国际信用评级机构标普全球评级今年3月将软银的信用评级展望从“稳定”下调为“负面”。评级展望转为负面，意味着未来评级下调的可能性更大。这也意味着公司借钱时可能需要支付更高利息。 标普担忧的核心有两点：OpenAI投资可能让软银的现金状况变得紧绷，以及所持资产的信用质量可能下降。简而言之，就是在警告其“把赌注压得太集中”。 ◆ 孙正义同步推进发债筹资 除贷款之外，软银也在叩击债券市场之门。公司据称正在考虑以美元和欧元发行多达6种债券，并与投资者进行协商。 可以理解为，要尽可能从多条路搭桥才更安全。因为若只依赖银行贷款，难以分散60万亿韩元这笔巨额资金带来的压力。 …
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日本散户靠SK海力士狂赚100亿，现在跟着买还来得及吗？
新闻媒体通常会突出已经获利的投资者。同期亏损的投资者不会出现在报道中。这就是统计学上所说的“幸存者偏差”。把96.5%的资产全押在一只股票上后亏损的案例可能更多，但这些故事并不会成为话题。 集中投资的风险在数学上非常明确。把96.5%的资产投在一只股票上，意味着该股票如果腰斩，整体资产就会减少约48%。 从9.4亿韩元的评估额在几天内缩减到约5亿韩元，完全不是什么难事。存储芯片产业历史上一直是繁荣与衰退剧烈交替的周期型行业。 不要忘记，SK海力士曾在2022年下半年至2023年期间连续几个季度录得超过4万亿韩元的营业亏损。 A先生对自己的运作方式持谨慎态度。面对“下一个目标是不是30亿日元”的提问，他表示“没有特别的目标”，并说“今后会逐步转向分散投资，追求更稳定的运用方式”。由收获最大收益的人本人此时转向分散投资，这一事实意味深长。 从另一个角度解读A先生的谨慎，也可以理解为，他已经开始比起SK海力士的进一步上涨空间，更重视下行风险。那或许是一个信号：这场制造了720%收益的押注，正在走向终点。 A先生在何时投资SK海力士，韩国个人投资者几乎不可能以同样的比重去跟随。韩国投资者在同一时期大举转向美国大型科技股，因为纳斯达克的收益率看起来比韩国综合股指更具吸引力。 海外投资者押注韩国股票之所以成为话题，背后存在一种悖论。正当韩国人外逃并冷落本国代表性半导体企业时，一名日本投资者却补上了这个空缺，并带走了9倍收益。 在SK海力士股价突破197万韩元的13日，外国投资者在韩国综合股市净卖出3兆7573亿韩元，连续第5个交易日卖出。接过资金接力棒的是个人投资者的1兆8847亿韩元和机构的1兆6917亿韩元。 问题在于，如今是否还适合把90%以上的资产重新投入SK海力士。 A先生的平均买入价21万6000韩元与13日收盘价197万6000韩元之间的差距，并不是单纯数字。即便是同一只股票、同一家公司，只要进场价格不同，结果就会完全不同。对后来者而言，同一只股票仿佛变成了另一只股票。 A先生谈到AI半导体市场前景时表示：“大型科技企业的资本支出趋势很重要”，并认为“2027年仍有可能继续投资”。不过他也补充说，需要观察投资增长速度是否会放缓。也就是说，他并没有断言繁荣已经结束，但也不认为它会无止境延续。 证券界正陆续上调SK海力士的目标股价。然而，目标股价总是滞后于股价。股价上涨后目标价上调、股价下跌后目标价下调的模式，在整个半导体周期中反复出现。买入意见累积最多的时候，往往恰好靠近顶部，这一点韩国投资者在2017年和2021年已两次经历过。 日本A先生制造9倍收益的秘诀，不是“买了SK海力士”，而是“在2024年6月买入”。比起选股，时点更关键。 对韩国投资者来说，需要做的不是跟着买他买过的股票，而是回顾他为何在那个时点选择那只股票的思考过程。 当A先生转向分散投资的此刻，摆在韩国投资者面前的问题更加明确了。SK海力士197万韩元究竟是9倍涨幅的终点，还是另一个起点，没有人能给出答案。 但可以确定的是，把90%以上资产重新押在一只股票上，并在197万韩元时做出这一决定，与当年在21万韩元时作出同样决定，完全不是同一场游戏。
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英伟达CEO黄仁勋获2026年班弗利特奖……韩美AI联盟迎来新局面
韩国软件团体（Korea Society）13日（当地时间）宣布，已选定英伟达首席执行官黄仁勋为2026年班弗利特奖得主。颁奖典礼将于9月28日在纽约西普里亚尼南街举行。 英伟达CEO黄仁勋（出处=英伟达） 韩国团体方面表示，黄仁勋在人工智能（AI）及半导体产业的开创性领导力，以及推动与韩国创新企业合作扩大的贡献，成为今年获奖者的评选依据。 韩国团体总裁艾布拉罕·金在纽约曼哈顿举行的记者会上表示：“如今一切都与AI和尖端技术有关，AI正影响着从日常生活到企业、就业未来、人才培养乃至机器人等生活的方方面面。” 金会长补充说：“黄仁勋在美国几乎拿遍了与技术和AI相关的所有奖项，在台湾也获得认可，但在韩国方面从未得到过国家层面的肯定。考虑到议题、时机以及韩美关系的重要性，这次获奖正当其时。”据悉，黄仁勋也表达了出席颁奖典礼的意愿。 创设于1995年的班弗利特奖，是为了纪念在朝鲜战争期间担任美第8军司令的詹姆斯·范弗利特将军。历届获奖者包括吉米·卡特、乔治·H·W·布什等美国前总统，金大中前总统，李健熙三星前会长，郑梦九现代汽车集团名誉会长，崔泰源SK集团会长，防弹少年团等。 黄仁勋获奖的表面理由是与韩国企业合作，但其实质是对存储半导体的依赖。 据Counterpoint Research数据，SK海力士在2025年第三季度以HBM市场营收占比57%继续保持第一。 UBS还预测，在英伟达下一代“Rubin”平台所搭载的HBM4市场中，SK海力士的份额将达到70%。三星电子也在今年2月12日宣布，成为业界首家实现HBM4量产出货的企业。 看似稳固的同盟也出现了裂痕迹象。SK海力士于11日正式宣布采用英特尔的“嵌入式多芯片互连桥（EMIB）”技术，这是为降低对台积电封装依赖所做的战略选择。就在黄仁勋因与韩国企业合作而获奖之际，SK海力士却转向供应链多元化。 中国的追赶也是一个变量。长鑫存储（CXMT）计划通过IPO筹集约6万亿韩元，并将资金投入HBM产线扩充。中国政府规模达75万亿韩元的半导体国家基金第三期资金也将加入。UBS分析认为，到2026年，中国存储企业将占全球供应量近10%。 黄仁勋获奖既展示了韩国在全球AI生态系统中的地位，也暴露出这种地位仍停留在零部件供应层面的局限。 出路在韩国国内。SK集团会长崔泰源在GTC 2026上表示，正在考虑ADR上市，展现融入全球资本市场的意愿。 政府已编列2026年规模达4.2万亿韩元的“K半导体国家成长基金”，而龙仁半导体超级集群将在2047年前投入622万亿韩元。 业界认为，关键在于基础设施执行力。若电网扩充等政府层面的支持跟不上，622万亿韩元的蓝图也可能大打折扣。 距离黄仁勋的颁奖典礼还有约4个月。韩国产业界要从“AI伙伴”更进一步，迈向“AI设计者”，究竟会拿出怎样的答案？这正是班弗利特奖背后留下的课题。
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环境
6月地方选举在即，废横幅回收率达48%……下一步是”高附加值循环”
随着中东战争余波导致塑料原料石脑油供应不稳定，废横幅正在汽车内饰材料中“重生”。 地方政府相关条例在2年内暴增25倍，预示着自发性循环经济的信号。 ▶ 去年全国废横幅产生量为4,971吨，其中48.4%的2,418吨被回收利用。与前一年相比，回收率上升了15.1个百分点。 ▶ 设有废横幅回收条例的地方政府数量，从2024年5月的5个增加到2026年5月的126个，增长了25倍。 ▶ 行政安全部与气候能源环境部正在征集参加“第三届废横幅资源循环大赛”的机构，截止日期为6月19日。 ▶ 在中东战争影响下，塑料原料石脑油供应趋于不稳，废横幅正作为汽车内饰材料、建筑材料原料等，获得附加价值。 ▶ 预计6月地方选举期间产生的选举横幅约达1,500吨级，收集与回收体系能否落地将面临检验。 行政安全部与气候能源环境部正在征集参加“第三届废横幅资源循环大赛”的机构。两部门将接收截至6月19日提交的废横幅循环利用计划书。 去年全国共产生废横幅4,971吨。其中48.4%的2,418吨被回收利用。与2024年产生量5,409吨相比减少8%，回收率则从2024年的33.3%（1,801吨）上升至48.4%，提高了15.1个百分点。韩国资源循环政策已到达临界点的信号，也被如此解读。 其背后存在结构性压力。由于中东战争的影响，塑料原料石脑油供应波动，回收塑料的产业价值在当前阶段进一步凸显。 在6月3日第9届全国同步地方选举临近之际，选举横幅的产生量也有望增加。上届第8次地方选举，即2022年时，产生量为1,557吨。 ◆ 从5项条例到126项，地方政府的变化 업사이클 제품 전문 제작인력 채용(경북 예천군) 最值得关注的变化是地方政府条例。与废横幅回收相关的条例在2024年5月时只有5项，但两年后的2026年5月已增至126项，增加了25倍。 …
ESG/CSR
生活
曾遭通勤族冷遇的汉江公交…累计乘客突破30万人次
汉江公交（照片-首尔市） 首尔市20日表示，截至19日，汉江公交累计乘客数已达30万727人。这是自去年9月18日正式运营以来8个月取得的成绩。 增长速度十分迅猛。在今年3月1日恢复全线运营之前，累计乘客数仅为10万4498人。然而，恢复运营后至19日的80天里，又有19万6229人乘坐汉江公交。也就是说，在部分运营期间5个月的累计成绩，几乎被全线正常化后两个半月就追平了两倍。 首尔市预测，最早本周内恢复运营后的累计乘客有望突破20万人。全线恢复运营后，达到首个10万人用了47天。第二个10万人，预计也将在一个多月内完成。 月均日均乘客数的变化也印证了这一趋势。部分运营期间的1月，日均乘客仅245人；2月为576人；全线运营开始后的3月增至2016人，4月2550人，5月升至3013人，连续每月增长。5个月间增长超过12倍。 累计30万人这一数字，成为汉江公交新的分水岭。最初几乎一边倒的批评氛围，随着春季乘客排队搭乘，已逐渐转为谨慎的期待。汉江公交作为首尔的生活型交通工具和休闲型出行方式，也开始获得更多评价。 不过，成功的关键终究在于可达性。站点到地铁站、公交站之间换乘动线较远，且天气恶劣时停航变数较大，这些结构性问题依然存在。 即便在春秋旅游需求带动下享受短暂繁荣，如果无法全年稳定吸引一定规模的乘客，累计亏损161亿韩元的财务负担只会更加沉重。 首尔森林停靠站的开通，以及博览会期间的运营，将成为重要试金石。在以安全为前提而推迟日程之后，汉江公交在6月以后能在多大程度上承接博览会访客需求、并保持无事故运营，将成为汉江水上交通能否扎根的分水岭。
