商业
三星电子三个月赚了三年的钱……营业利润89万亿韩元，超越英伟达
三星电子第二季度营业利润暂定为89.4万亿韩元。与一年前相比增长1810.3%，连续三个季度刷新历史最高纪录。 三星电子在7日披露的暂定业绩显示，今年第二季度合并口径销售额为171万亿韩元，营业利润为89.4万亿韩元。与去年同期相比，销售额增长129.3%，营业利润增长1810.3%。与上一季度相比，销售额增长27.7%，营业利润增长56.2%。自去年第四季度起，连续三个季度创下销售额和营业利润的历史新高。 上半年累计业绩也足以体现规模。今年1至6月的暂定销售额为304.87万亿韩元，营业利润为146.63万亿韩元。仅半年时间，销售额已接近去年全年规模，利润则已超过去年全年业绩的三倍。 ◆ 三个月顶三年——数字所揭示的非同寻常 这份成绩单的比较对象，已经到了必须在公司之外寻找的程度。89.4万亿韩元的营业利润，不仅超过去年全年43.6011万亿韩元营业利润的两倍，也高于2023年至去年三年累计的82.87万亿韩元。该数值还比市场预期值（据联合Infomax统计为84.1606万亿韩元）高出6.2%。 在全球范围内也极为罕见。此前分季度营业利润最高纪录由英伟达的535亿美元（约81.8万亿韩元）和苹果的509亿美元（约78万亿韩元）保持。分析认为，三星电子本季度同时超过这两家公司，刷新了全球民营企业按季度计算的营业利润纪录。 还有一个隐藏数字。此次业绩中，已经计入了据推测接近20万亿韩元的绩效奖金准备金。也就是说，在提前为员工奖金预留资金后，仍然留下了89万亿韩元的利润。若剔除这部分，实际营业利润将大幅超过100万亿韩元，甚至接近110万亿韩元，相关分析指出。 ◆ AI改写存储器公式……业绩引擎的真身 公司未公开各部门细分业绩。不过，负责半导体的设备解决方案（DS）部门被推测承担了绝大部分利润。证券界认为，DS营业利润约为88万亿韩元。 引擎来自AI。全球大型科技公司竞相投入AI数据中心建设，服务器用存储器订单激增。不仅是用于AI加速器的高带宽存储器（HBM），用于数据存储的通用D-RAM和NAND闪存需求也同步扩散，价格随之上涨。拥有全球最大存储器产能的三星电子，成为本轮价格上涨中受益最大的企业。近期，三星还率先全球量产出货第六代HBM——HBM4，进一步提高了高附加值产品占比。 也有观点认为，产业性质已经发生变化。存储器曾是典型的随景气起伏而在繁荣与低迷之间循环的产业，如今随着大型科技企业签订长期供货协议（LTA）增多，订单开始以数年为单位累积。三星电子年营业利润从2023年的6.57万亿韩元萎缩，到三年后一个季度达到89万亿韩元，背后正是这一行业格局的变化。 ◆ 同一屋檐下的冷暖与“见顶”争论……剩余变量 同一家企业内部，半导体繁荣也带来了双刃效应。负责成品的设备体验（DX）部门可能相对低迷。原因在于存储器等核心零部件价格上涨，给智能手机和电视带来了更高的成本压力。 业内推测，移动（MX）事业部营业利润约为5000亿至1万亿韩元，电视与家电（VD·DA）营业利润不足1000亿韩元。三星显示器预计约5000亿韩元，汽车电子子公司哈曼预计约2000亿至3000亿韩元。也就是说，一部分通过出售半导体赚来的钱，又因为购买半导体而回流为旗下业务成本负担。 这也与消费者物价直接相关。随着存储器价格上涨，其涨幅正逐渐传导至智能手机、笔记本电脑和家电价格。因此，半导体超级繁荣虽然给出口和税收带来利好，但也可能成为消费者感受到的价格压力因素。 围绕繁荣还能持续多久的争论也在继续。业内部分人士提出，行业可能已触顶并转入下行，即所谓“见顶回落”担忧。但反对意见更占上风。由于与大型科技公司签订的长期供货协议在订单和价格上形成支撑，预计上涨趋势至少会持续到明年。证券界统计的三星电子今年全年营业利润预测值已达374万亿韩元。 最终确认程序尚未完成。此次数据属于结算前的暂定值，正式业绩中可能会有部分调整。各部门成绩和公司说明将于本月底正式业绩发布会及电话会议上公布。89万亿韩元究竟是顶点还是过渡点，届时才会见分晓。
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距纳斯达克上市还剩3天 SK海力士发行总额从45万亿韩元下调至43万亿韩元
SK海力士将美国存托凭证（ADR）发行总额从约45兆4535亿韩元下调至约43兆1408亿韩元，并于6日更正公告。 SK海力士将美国存托凭证（ADR）发行总额从约45兆4535亿韩元下调至约43兆1408亿韩元，并于6日提交了更正公告。10日登陆纳斯达克的日程没有变化。认购和缴款在14日，新增DR上市预计在29日。 准备工作已持续了近半年。SK海力士今年3月向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了与上市相关的注册申请书，并由美国银行、花旗、高盛、摩根大通共同承销。证券代码定为“SKHY”。这被认为是近年来外资企业在美国上市中规模最大的案例之一。 ◆ 从45兆到43兆……数字为何缩减 发行总额减少的原因在于计算公式。公告中的DR发行总额，是将新股最大发行额度——普通股1779万股乘以基准股价得出的。首次公告时采用的是上月23日收盘价255万5000韩元；此次更正则改用公告提交前一天、即本月3日的收盘价242万5000韩元。其间股价下跌约5%，总额也随之减少约2兆3000亿韩元。 这一数字并不意味着募资失败。公告中的总额只是发行上限乘以市价的理论最大值，类似于标价。公司实际到手的金额，要通过海外机构投资者的需求预测后确定最终发行价。如果股价回升，也可能再次出现上调后的更正公告。 股价调整背后有市场整体走势的影响。受美国联邦储备委员会紧缩担忧影响，全球科技股波动加剧，半导体权重大的韩国股市也随之震荡。就在上月宣布上市后曾一度冲上291万韩元区间的SK海力士股价，此后又回落至240万韩元区间。 ◆ 重点不是钱，而是估值……瞄准纳斯达克 ADR是让海外企业股票能够在美国市场以美元买卖的凭证。SK海力士向存管机构交付新股后，以这些股票为基础发行的ADR将在纳斯达克交易。1份ADR相当于0.1股原始股票。 由于原始股票每股在240万韩元区间，如果直接搬到美国市场，将成为高价股，因此这种按1/10拆分的设计降低了投资门槛。台积电、ASML和丰田也都以类似方式在美国股市交易。 此次发行规模约占全部股份的2.5%。募集资金将用于龙仁半导体集群一期晶圆厂、清州P&T7先进封装晶圆厂建设，以及极紫外线（EUV）光刻设备等设施投资。 不过，证券业界更关注此次上市的重点在于估值而非融资。SK海力士因AI必需存储器HBM（高带宽存储器）热销而积累了大量现金。眼下更紧迫的不是投资资金，而是消除低估。公司在韩国市场的股价，一直以来都是按净利润对应美国竞争对手美光一半左右的倍数交易。若在纳斯达克并肩上市，海外投资者将以同一标准比较两家公司。 纳入指数的效果也是目标之一。IBK投资证券研究员金云浩上月在报告中指出：“若直接在纳斯达克上市，进入费城半导体指数的可能性将提高，并因与美光直接比较而有望获得比韩国市场更高的估值。”追踪该指数的基金若按规定买入ADR，也会形成支撑股价的需求。未来资产证券研究员尹在弘上月推测，半导体指数ETF和纳斯达克跟踪ETF或将分别带来3.4亿美元、4.5亿美元规模的需求。 ◆ 稀释担忧与重估期待……10日迎来首次考验 新股发行也伴随阴影。股票数量增加，现有股东的持股价值也会相应被稀释，这是部分个人投资者提出的担忧。SK海力士在证券申报书中解释称，发行规模仅占整体的2.5%左右，稀释效应有限。 证券业界的评价则更偏向期待。三星证券研究员李钟旭表示：“ADR本身并不能保证企业价值上升，但它能提高投资者的交易便利性。若在美国市场获得重估，其结果也可能反映到韩国本土股票上。”先行一步的台积电，美国ADR价格已比台湾本股高出10%以上。 市场关注也开始转向下一步。由于240万韩元区间的股价对韩国个人投资者而言门槛较高，证券业界部分人士甚至提到上市后可能进行拆股。不过公司并未正式公布这一事项，只表示正准备在年内发布股东回报方案。 现在剩下的，就是市场的评判。需求预测中海外机构给出的价格，以及10日纳斯达克首日交易价，将成为这场胜负的第一份成绩单。修正后的43兆韩元价格标签，究竟是不是被低估的起点，到那时就会见分晓。
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【纽约股市】曾令市场惊恐的AI芯片股一日反弹……美国股市发生了什么
美国股市在逾立国庆日连休后，受到逢低买盘推动而收涨。科技股领涨，纳斯达克综合指数上涨1.12%，标准普尔500指数上涨0.72%，道琼斯工业平均指数上涨0.29%，道指更创下历史新高。 领涨板块是AI半导体。AMD在高盛上调目标股价后飙升逾6%。博通则因传出与苹果延长合作关系而上涨3.7%。西部数据上涨7%，台积电和高通也同步走强。 大型科技股也提供了支撑。特斯拉因机器人出租车服务扩张消息而大涨，Meta也上涨近3%。相反，微软则下跌。该公司当天宣布裁员4800人，相当于其总员工数的2.1%。其中游戏业务Xbox约裁减五分之一。 在7日纳斯达克100指数纳入前，SpaceX下跌近1%。这家公司于上月12日上市，作为史上最大规模IPO，市值已突破2万亿美元。新型云厂商Terawulf因与Anthropic签订长期租赁合同而上涨4.86%。 ◆ “AI芯片短缺”叙事出现裂缝 当天的反弹，与前一天的市场走势正好相反。导火索是本月1日。彭博报道称，Meta正在筹备名为“Meta Compute”的云业务，将多余的AI计算资源出租给外部。这一消息令Meta股价上涨，半导体股回落，同一消息被市场作出了相反解读。 背后是“稀缺性”逻辑。过去3年支撑半导体上涨的核心依据，是需求压倒供给的判断。当买入芯片最多的企业却表示自己还有闲置服务器时，这一依据便受到质疑。 冲击在韩国更为明显。2日，KOSPI暴跌7.89%，一天之内市值蒸发约569万亿韩元，盘中还触发了熔断机制。外国投资者连续8个交易日净卖出韩国股票，韩元汇率也接近每美元1550韩元，逼近2009年以来最疲弱水平。 市场一直依赖的“短缺论”并没有验证机制。实时GPU利用率和数据中心闲置率从未公开。Meta相关报道正是刺中了这个空白。 周末期间，市场情绪发生变化。多家主要投行相继表示看好AI产业前景，资本开支计划也维持不变。Meta今年资本支出预估为1250亿至1450亿美元，Alphabet为1850亿美元，Amazon则约2000亿美元。四大超大规模云厂商合计支出超过6500亿美元。 宏观环境也为买盘提供了支撑。由于沙特阿美下调对亚洲的销售价格，国际油价小幅回落。WTI收于每桶68.55美元。此前公布的6月美国就业仅增加5.7万人，低于市场预期。油价与就业同时放缓，强化了降息预期，美国10年期国债收益率降至4.47%。 ◆ 投资阶段从“建设”转向“变现” 市场关注点正从投入规模转向变现速度。6日，Anthropic与Terawulf签下20年租赁合同，涉及肯塔基州一处401MW规模的数据中心。合同期内预计收入约190亿美元，折合韩元超过29万亿。Terawulf原本从事比特币挖矿，如今转向AI基础设施，已确保长期固定收入。Meta想要出售闲置资源，也与这一趋势相呼应——都是把已建好的设施转化为收入的尝试。 AI行业已经形成资本循环结构：先募集资金购买芯片，再把闲置容量租给其他AI企业，并依据这类需求继续扩建设施。外界对此既视为增长动力，也担忧其泡沫化。GPU是会随着时间贬值的资产，市场中也有观点指出其折旧负担沉重。 投资判断标准也在变化。市场如今反应的不再只是投资规模，而是变现速度。能出租闲置容量、或通过长期合约锁定收入的企业，更容易吸引资金。8月末英伟达业绩中的数据中心收入与利润率，以及Meta Compute的实际价格和客户，将成为下一阶段的关键分水岭。 韩国市场也面临同样的问题。KOSPI高度依赖半导体叙事。SK海力士正推进约280亿美元、约合43万亿韩元规模的美国上市。三星电子则将在公布第二季度初步业绩前接受市场检验。AI需求能否在实际业绩中得到确认，将成为决定方向的变量。
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环境
仅法国就有1000人丧生……席卷欧洲的热浪，气候变化酿成的灾难
据世界卫生组织统计，欧洲自21日以来因热浪导致的超额死亡已超过1300人。法国一国就约有1000人死亡，遇难者中85%为65岁以上老年人。英国刷新了6月历史最高气温，西班牙和德国也突破40摄氏度，欧洲各地都在炙烤中。热浪是一种看不见的“慢性灾害”，最先击垮的是最脆弱的人群。专家警告，气候变化正在让热浪变得更加频繁、更加猛烈，韩国也不能例外。 欧洲多地持续热浪，海滩沙地上的温度计显示气温逼近40摄氏度。（照片=解决方案新闻） 欧洲正被酷暑折磨，一周之间就有1300多人丧生。 世界卫生组织（WHO）表示，自21日以来，欧洲因热浪相关的超额死亡已超过1300人。总干事谭德塞在上周日通过社交媒体直接公布了这一数字。他说：“欧洲的住宅、工作场所和学校并不是为承受这样的高温而建造的。” 所谓超额死亡，是指在同一时期内，死亡人数比往年平均水平多出多少。这一指标常被用于衡量热浪的真实危害。 ◆ 一周内1300人死亡……欧洲正在沸腾 法国的情况最严重。法国公共卫生署24日表示，自上周以来，死亡人数比平时多出约1000人，目前仍是尚未最终确认的临时统计。 受害主要集中在老年群体。死者中85%为65岁以上老人。 损失最严重的地区是发布红色警报的地方。红色警报是法国热浪预警的最高等级。包括巴黎大区法兰西岛、诺曼底、布列塔尼、新阿基坦等地区在内，法国约30个省级行政区一度处于红色警报之下。 气温不断刷新纪录。法国多地本周气温超过40摄氏度。上周三则成为法国有气象观测记录以来最热的一天，日平均气温升至30摄氏度。 ◆ 热浪是一种看不见的灾难……最先袭击最弱者 连续强烈日照和高温天气持续，老年人和慢性病患者等脆弱群体的健康受损风险正在加大。（照片=解决方案新闻） 热浪之所以可怕，还有一个原因。它不像地震或洪水那样在一瞬间摧毁一切，而是慢慢侵蚀脆弱者的身体。 老年人尤其脆弱。随着年龄增长，体温调节能力会下降。如果还有心脏病、糖尿病等慢性病，风险就更大。即使到了夜里气温也降不下来、持续出现热带夜时，身体就失去了恢复的机会。 城市更热。柏油路和混凝土白天吸收热量，夜里再释放出来，这就是比周边更热的“热岛效应”。 巴黎的景象体现了事态的严重性。市政府上周末禁止在公共场所饮酒，以尽量减轻急救系统的压力。原定于周六举行的骄傲游行也被推迟。埃菲尔铁塔和卢浮宫博物馆提前闭馆。 聚集到水边的市民中也接连发生事故。一名男子上周五晚在巴黎圣马丁运河中身亡。法国职业足球乙级联赛球员肯佐·基斯（21岁）也被报道在罗讷河溺亡。他所在的甘冈俱乐部已发表悼念声明。 巴黎市长安娜·伊达尔戈（原文）表示：“在规定时间和区域之外游泳是危险的。”这一警告一再被重申。 ◆ 这不只是欧洲的问题……气候变化正在加剧热浪 高温并没有停留在法国。英国上周五创下6月有记录以来最热的一天。英国气象局的临时统计显示，萨福克郡的桑顿达南村气温升至37.3摄氏度。西班牙和德国也突破了40摄氏度。 西班牙的损失也已被确认。根据西班牙日死亡监测系统（MoMo），从周三到周六，可能与气温有关的死亡人数可能超过400人。同一时期，超额死亡登记为174人。 专家认为，这样的热浪并非偶然。世界气象组织（WMO）曾表示，欧洲正以比全球平均水平快约两倍的速度变暖。随着温室气体累积，热浪会更频繁地到来，而且一旦出现就会持续更久、更猛烈。 …
ESG/CSR
生活
本托想重返韩国国家队主帅职位……4年4任主帅促成回归可能
离开已经3年半了。保罗·本托前主教练再次向韩国国家足球队的帅位伸出了手。 韩国足协相关人士7日表示：“虽然国家队强化委员会还没有收到任何文件，但本托教练通过他认识的足协职员传达了对韩国主帅职位的兴趣。”足协此前曾否认本托前主帅的求职传闻，如今证明他确实是通过非正式渠道表达了意向。 目前，下一任主教练的选任程序和方式尚未确定。正式候选人登记或提交申请书的阶段也尚未推进。 ◆ 小组赛出局造就的空缺 国家队主教练的位置仍然空缺。韩国队在2026年北中美世界杯小组赛中被淘汰。这是在扩军至48支球队的本届赛事中，未能晋级32强的结果。洪明甫前主教练已为战绩不佳承担责任并辞职。 足协于3日召开国家代表强化委员会首次会议，开始审议候选人。不过，由于遴选过程仍处于初期阶段，本托前主教练复出的意向尚未作为正式议题提交到委员会。 本托前主教练与韩国足球渊源深厚。2018年9月上任，执教4年4个月，创下单一任期内韩国国家队主教练任期最长纪录。他在2022年卡塔尔世界杯上率队时隔12年闯入16强。赛事结束后，他没有续约便离开了韩国。2023年7月他接手阿联酋国家队，去年5月离任。目前他处于无球队状态。 ◆ 四年四任主帅，召回本托的结构性问题 本托卡片再次浮上台面的背景，是韩国足球内部长期存在的结构性问题——频繁更换主帅。 更替记录在短时间内迅速累积。本托前主教练离任后，足协聘请了尤尔根·克林斯曼，但一年后就将其解雇。随后进入临时主帅体制，到了2024年洪明甫上任的过程中，又爆发了选任程序公正性争议。即便洪明甫体制也因世界杯小组赛出局而告终。足球界普遍认为，在主帅不断更替的过程中，国家队的比赛哲学始终没有时间真正扎根。 本托前主教练在韩国队确认小组赛出局后接受媒体采访时，直指这一点。他说：“我在4年多一点的时间里，可以完整地执教一支球队，但在我离开后，韩国在4年间包括代理主帅在内共有4位主教练。”他还表示：“要让主教练与球员建立信任，最大化他们的优点，并构建明确的比赛方式，必须给予充分的时间。” 他也对出局原因作出了判断。他说：“小组赛出局这样的事，通常不能归咎于一两个人的责任。”“从1到10重新回到原点进行审视并重建的过程很重要。”意思是，仅仅更换一名主帅远远不够，这是针对足协整体体系的批评。 本托体系重新被评价，也正源于此。外界认为，他在任4年间始终坚持统一的比赛哲学，而这份坚持最终在卡塔尔换来了16强的成绩。部分球迷还在本托前主教练妻子的社交媒体账号下留言，希望他“再回来执教国家队”“请拯救韩国足球”。 ◆ 距离重聚仍有变数 复出并未最终确定，仍有多个关卡需要跨越。 首先是程序问题。足协目前尚未确定主教练的选任方式。究竟采取公开招募、推荐还是协商路径，将决定本托前主教练所处的位置。国家队强化委员会如何筛选国内外候选人，也尚未明确。考虑到前一次选帅过程中曾出现程序争议，这一次在透明的流程设计上，甚至被视为与人选结果同等重要的课题。 还有验证问题。外界对本托前主教练的看法在其执教时期也并不一致。围绕后场出球为中心的比赛风格，赞成与反对意见并存，关于他选人范围较窄的批评也始终存在。其在阿联酋国家队取得的成绩如何评价，也预计会成为委员会审议的对象。 双方曾经分道扬镳这一点同样是变量。卡塔尔世界杯结束后，续约谈判并未成功。围绕合同条件和支持体系的分歧，仍不能排除再次浮现的可能。 最终，球已踢到足协脚下。本托前主教练抛出的，不只是“是否换帅”这一问题。如何建立一种能终结每四年反复上演的换帅恶性循环的制度，也将在这次选帅中一并接受考验。
