商业
金价暴跌28%，比特币腰斩50%……资金为何涌向股市
在美联储紧缩担忧下，黄金和比特币的支撑位同时崩塌。与此同时，资金正流向搭上人工智能（AI）热潮的股市。市场认为，美国联邦储备制度（Fed·美联储）的紧缩忧虑正在重新划分资产市场版图。 1日（当地时间），纽约商品交易所8月交割黄金期货收于每盎司4082.40美元。根据《华尔街日报》（WSJ），近月黄金期货价格第二季度单季下跌13.4%，创下自2013年原材料市场剧烈波动以来、13年间最大的季度跌幅。 ◆ 黄金下跌28%，比特币腰斩……支撑位失守 黄金走势极为戏剧性。今年1月末，金价一度飙升至每盎司5586美元，刷新历史高点。此后一路回落。上月末，盘中一度跌至3940美元附近，跌破自去年11月以来首次失守的心理支撑位4000美元。与高点相比，最大跌幅一度达到28%。 被称为“数字黄金”的比特币情况更糟。比特币在上月24日跌破6万美元关口，这是自2024年底以来首次。上月30日一度跌至58000美元下方，1日也未能重新站上6万美元。与去年10月创下的历史高点12.6万美元相比，已腰斩。今年以来累计跌幅已超过33%。 股市则走出相反路线。纽约股市标普500指数和纳斯达克指数第二季度分别上涨15%和21%，为自2020年第二季度以来最强季度涨幅。道琼斯指数上半年也上涨了9%。在同样的紧缩担忧下，资产类别的表现却走向两个极端。 在紧缩环境下唯独股市上涨的走势显得颇为反常。分析认为，AI投资将转化为企业业绩的期待，压过了利率负担。从整个资产市场来看，离开避险资产的资金转而追逐增长预期，流入了股票市场。 金条图片。 ◆ 紧缩恐慌改变了资金流向 分水岭始于美联储。由凯文·沃什（Kevin Warsh）担任主席的美联储在上月会议上将基准利率维持在3.50%至3.75%。问题在于同步公布的预期。18名委员中有9人预计年内至少还会再加息一次。年初主导市场的降息期待，瞬间转为加息恐慌。 利率上升时，没有利息收益的资产首先失去吸引力。黄金和比特币就是代表。只要把钱放在美元上就能获得收益的环境下，持有本身就意味着机会成本的资产会被排到后面。美元走强后，全球资金流向美元资产，也是如此判断的背景。 通胀忧虑还与战争有关。今年2月末，美国与伊朗发生冲突，油价上涨，通胀警惕重新升温。上月两国签署协议后，油价回落至接近战前水平。但紧缩担忧并未消退。 比特币还叠加了自身的利空。美国比特币现货交易型开放式指数基金（ETF）资金已连续7周流出。一个月净流出规模估计达64亿美元。ETF是个人和机构间接持有比特币的渠道。一旦这条通道资金流出，资产管理公司就必须实际卖出比特币，形成下跌推动下跌的结构。整体加密资产市值也从去年10月的4.3万亿美元缩水至约2.1万亿美元。 美国金融媒体《TheStreet》将本轮暴跌与2013年的“缩减恐慌（taper tantrum）”相提并论。分析认为，美联储比市场预期更早收回支持信号，正是触发点。不同之处在于，这次黄金从更高的位置跌落。 ◆ 过度超卖的反论与7月分水岭 也有不少声音认为跌幅过大。布鲁金斯学会高级研究员、前高盛首席外汇策略师罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）上月25日在网络简报中指出：“虽然油价事实上已经回到战争前水平，但市场仍在反映美联储将进一步加息。”他认为，市场把美联储信号解读得比真实经济状况更偏鹰派。 黄金阵营仍有结构性支撑。世界黄金协会对76家央行调查显示，89%表示今年将增加黄金持有量，创历史最高比例。基于此，瑞银预计黄金价格可在12个月内回升至5200美元。高盛大宗商品研究联席负责人萨曼莎·达特（Samantha Dart）也维持年底4900美元的目标价。 原因在于，黄金账户、黄金ETF和虚拟资产中的资金都在朝同一方向波动，分散投资在这种环境下难以发挥防波作用。 …
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三星暴跌9%、SK海力士暴跌14%……”Meta冲击”致半导体双雄重挫
三星电子下跌9.06%，收于28.6万韩元，SK海力士下跌14.57%，收于218.7万韩元。SK海力士的跌幅尤其大，这是自金融危机时期的2008年11月以来约17年来最大的跌幅。两家公司合计占据韩国综合股价指数市值的一半以上，因此指数也随之大幅下挫。 引发暴跌的导火索来自美国科技巨头Meta。 Meta（Meta）马克·扎克伯格CEO ⓒ解决方案新闻 制作 25.07.07. Meta为了运行AI服务，购入了大量用于数据中心的算力设备。随后传出消息称，该公司正推进将其中暂时用不上的剩余资源出租给其他企业的云业务。彭博社披露了名为“Meta Compute”的内部计划。 为什么这一消息会对半导体构成利空？因为运行AI需要高性能半导体。此前，市场之所以推高半导体价格，很大程度上基于芯片供不应求的认知。但如果大型科技公司已购入的资源出现闲置，情况就会不同。市场开始怀疑“并没有想象中那么短缺”，AI基础设施可能供过于求的担忧随之升温。 隔夜美国纽约股市率先震荡。Meta股价上涨8.8%，而以存储芯片为代表的美光科技下跌超过10%，英特尔和AMD也走低。美国半导体代表指数费城半导体指数下跌6.27%。这一冲击随后传导至亚洲市场。 两家公司之所以格外动摇，是因为它们一直被视为AI存储繁荣的最大受益者。尤其是SK海力士，在AI芯片所需的高带宽存储器HBM市场中占据主导地位。三星电子则正加快扩大HBM供应并提升产品竞争力。 正因预期过高，调整幅度也更大。两家公司股价中已经厚重地计入了未来将会更好的预期。一旦供应短缺的逻辑动摇，首先被削减的就是这种预期。也就是说，这次股价下跌并非因为业绩恶化，而是先行回调以降低市场预期。 外资抛售进一步放大了跌幅。当日，外国投资者卖出SK海力士1.668万亿韩元、卖出三星电子1.4765万亿韩元。卖出席位前列也多为外资券商。 未来资产证券研究员徐相英解释称，Meta出售冗余资源的计划刺激了市场对大型科技公司过度投资的争论，并引发了半导体需求见顶的可能性担忧。瑞士资产管理公司Union Bancaire Privée的亚洲及太平洋股票负责人贝耶瑟恩·林则分析称，宣布出售剩余资源本身就释放出过度投资可能性的信号，这可能给韩国和日本的半导体行业带来压力。 不过，也有不同声音。相当多的证券界人士认为，业绩放缓并未真正到来。上月韩国出口额历史上首次突破1000亿美元，其中半导体是核心。半导体出口同比增长199.5%。 市场上更多人将此次暴跌视为第二季度大涨后的获利了结。许多观点认为，这只是类似去年“DeepSeek”事件那样，AI投资叙事中出现的噪音，而不是需求转弱的信号。韩华证券认为，如果Meta的云业务真正展开，AI半导体需求反而可能进一步增加。 也有机构上调了目标股价。NH投资证券和IBK投资证券均上调了SK海力士的目标价，并将AI存储器需求扩大纳入业绩展望。 香港Roboeco的亚洲及太平洋股票负责人乔舒亚·克拉布表示，AI相关股票已经大幅上涨，市场预期过高，因此即便出现轻微利空，抛售也会被放大。 市场目前正关注本周的重要日程。7日三星电子将发布第二季度初步业绩，10日SK海力士美国存托凭证上市也将到来。Meta相关消息是否会真正演变为订单减少，仍有待确认。当前正处在短期投资情绪与中长期需求相互分化的阶段。半导体预期究竟有多牢固，将在即将公布的业绩中显现。
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忠清圈启动392万亿投资……重组为半导体后工序据点
忠清道地区正以后工序和素材·零部件为中心，推进大规模投资计划。图为京畿道龙仁市原三面的SK海力士龙仁半导体园区建设现场。（图=SK海力士） 忠清道地区正以后工序和素材·零部件为中心，推进大规模投资计划。图为京畿道龙仁市原三面的SK海力士龙仁半导体园区建设现场。（图=SK海力士） 忠清道正崛起为半导体后工序和素材·零部件产业的新据点。三星、SK海力士、Celltrion等主要企业于2日在忠清南道牙山举行的“忠清地区尖端产业发展愿景国民报告会”上公布了总额392万亿韩元规模的投资计划。 此次发布是上月29日公开的“3大超级项目”的地区后续措施。继上月30日西南圈之后，这是第二个地区方案。从各权域来看，其规模仅次于湖南圈的896万亿韩元。政府将于3日在庆南晋州公开岭南圈计划。 比起金额，更值得关注的是投资构成。忠清地区的份额并非在晶圆上刻画电路的前工序，而是集中在芯片堆叠与连接直至完成的后工序，以及显示器、电池、基板等素材·零部件。这与人工智能（AI）时代半导体竞争重心转移的方向相契合。 ◆ 三星140万亿、SK海力士100万亿……投资版图逐渐清晰 各企业的计划相当具体。三星将向忠清地区投入140万亿韩元。三星显示社长李清在当天报告会上表示，将向牙山显示投资67万亿韩元，向温阳·天安HBM（高带宽存储器）晶圆厂投资56万亿韩元。还将分别为天安电池和世宗封装基板分配9万亿韩元和8万亿韩元。 SK海力士将向NAND闪存和尖端封装生产设施投入约100万亿韩元。Celltrion将向生物医药生产设施投入2万亿韩元。再加上其他企业在AI数据中心领域约150万亿韩元的投资，忠清地区整体规模达到392万亿韩元。 SK海力士对NAND的投资也反映出产业趋势。随着AI数据中心增加，大容量存储设备需求同步上升。市场解读认为，半导体投资重心从曾经集中于DRAM的局面，正扩展至NAND。 活动地点也具有象征意义。报告会所在地牙山三星显示园区，是8.6代OLED（有机发光二极管）量产用首块玻璃基板投入的现场。这是全球首次尝试的投资。政府选择此地作为发布舞台，被解读为意在将忠清地区塑造成“制造技术”的核心基地。 ◆ 从组装线到尖端工厂……后工序地位提升 此次方案中最受瞩目的变化是温阳。李社长表示：“过去温阳封装产线主要是组装和测试工序”，并说明将把现有产线转型为下一代工厂，把温阳·天安培育为全球HBM据点。 这番表述浓缩了半导体产业重心的移动。HBM是把DRAM垂直堆叠而成。芯片堆叠和连接越精密，性能就越高。这意味着决定胜负的，不再只是绘制电路的前工序，后工序技术力同样成为关键。原本被视为低附加值工序的封装，如今已升级为尖端工厂级别的投资对象。 在政府的国家均衡发展构想中，忠清地区的定位也更加明确。湖南被设为第二半导体集群（前工序），忠清负责封装升级，岭南则建设物理AI和素材·零部件·装备据点。相当于各地区分担半导体价值链的不同阶段。 对忠清地区而言，这一布局与现有产业基础相契合。因为牙山·天安的显示产业、清州的半导体、五松的生物产业已扎根于此。与其说是引入全新产业，不如说是在现有根基上继续壮大。 相关产业基础设施也将同步推进。政府计划在忠清地区建设尖端封装研发设施和半导体气体性能·安全评估支援中心，同时推进显示器实证中心、电池火灾安全性评估中心以及公共生物工厂建设。其构想不仅是引进生产设施，还将研发、实证和安全基础设施一并植入。 ◆ 超级特区与100天计划……关键在于执行速度 政府支持方案的核心是“忠清地区下一代尖端产业培育战略”。其框架由财政、金融、监管、技术开发、税制、人才和基础设施组成的7大政策支持包构成。政府将指定解除束缚企业的复合监管的超级特区，并动用增长引擎特别补助金和国民成长基金。 由政府、地方政府和企业共同参与的“忠清地区尖端战略产业大跃进TF”已立即启动。将统一支持选址、审批许可、电力、用水、人才和金融等难题，并在100天内制定综合支援方案。产业通商部长官金正官当天表示：“不会停留在宣示层面，而是将与企业一起，直到取得实质成果为止，始终做伙伴。” 当天，企业与中央政府、忠清地区地方自治团体还签署了投资协议。其结构是企业负责落实投资，政府和地方政府负责构建生态体系并解决困难。 摆在面前的课题并不轻松。此次投资中的相当一部分是持续到2040年的长期计划。财界估算的全国投资规模达到4755万亿韩元。也就是说，具体执行速度可能会随着半导体景气和整体经济走势而变化。 电力与用水保障也是考验。HBM工厂和AI数据中心都是典型的高耗电设施。随着大规模投资宣布接连出现，地区间公平性争议也已浮现。李在明总统上月30日在国务会议上表示：“认为自己被冷落的地区难免会感到委屈”，并称将通过追加对策加以补强。 …
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环境
仅法国就有1000人丧生……席卷欧洲的热浪，气候变化酿成的灾难
据世界卫生组织统计，欧洲自21日以来因热浪导致的超额死亡已超过1300人。法国一国就约有1000人死亡，遇难者中85%为65岁以上老年人。英国刷新了6月历史最高气温，西班牙和德国也突破40摄氏度，欧洲各地都在炙烤中。热浪是一种看不见的“慢性灾害”，最先击垮的是最脆弱的人群。专家警告，气候变化正在让热浪变得更加频繁、更加猛烈，韩国也不能例外。 欧洲多地持续热浪，海滩沙地上的温度计显示气温逼近40摄氏度。（照片=解决方案新闻） 欧洲正被酷暑折磨，一周之间就有1300多人丧生。 世界卫生组织（WHO）表示，自21日以来，欧洲因热浪相关的超额死亡已超过1300人。总干事谭德塞在上周日通过社交媒体直接公布了这一数字。他说：“欧洲的住宅、工作场所和学校并不是为承受这样的高温而建造的。” 所谓超额死亡，是指在同一时期内，死亡人数比往年平均水平多出多少。这一指标常被用于衡量热浪的真实危害。 ◆ 一周内1300人死亡……欧洲正在沸腾 法国的情况最严重。法国公共卫生署24日表示，自上周以来，死亡人数比平时多出约1000人，目前仍是尚未最终确认的临时统计。 受害主要集中在老年群体。死者中85%为65岁以上老人。 损失最严重的地区是发布红色警报的地方。红色警报是法国热浪预警的最高等级。包括巴黎大区法兰西岛、诺曼底、布列塔尼、新阿基坦等地区在内，法国约30个省级行政区一度处于红色警报之下。 气温不断刷新纪录。法国多地本周气温超过40摄氏度。上周三则成为法国有气象观测记录以来最热的一天，日平均气温升至30摄氏度。 ◆ 热浪是一种看不见的灾难……最先袭击最弱者 连续强烈日照和高温天气持续，老年人和慢性病患者等脆弱群体的健康受损风险正在加大。（照片=解决方案新闻） 热浪之所以可怕，还有一个原因。它不像地震或洪水那样在一瞬间摧毁一切，而是慢慢侵蚀脆弱者的身体。 老年人尤其脆弱。随着年龄增长，体温调节能力会下降。如果还有心脏病、糖尿病等慢性病，风险就更大。即使到了夜里气温也降不下来、持续出现热带夜时，身体就失去了恢复的机会。 城市更热。柏油路和混凝土白天吸收热量，夜里再释放出来，这就是比周边更热的“热岛效应”。 巴黎的景象体现了事态的严重性。市政府上周末禁止在公共场所饮酒，以尽量减轻急救系统的压力。原定于周六举行的骄傲游行也被推迟。埃菲尔铁塔和卢浮宫博物馆提前闭馆。 聚集到水边的市民中也接连发生事故。一名男子上周五晚在巴黎圣马丁运河中身亡。法国职业足球乙级联赛球员肯佐·基斯（21岁）也被报道在罗讷河溺亡。他所在的甘冈俱乐部已发表悼念声明。 巴黎市长安娜·伊达尔戈（原文）表示：“在规定时间和区域之外游泳是危险的。”这一警告一再被重申。 ◆ 这不只是欧洲的问题……气候变化正在加剧热浪 高温并没有停留在法国。英国上周五创下6月有记录以来最热的一天。英国气象局的临时统计显示，萨福克郡的桑顿达南村气温升至37.3摄氏度。西班牙和德国也突破了40摄氏度。 西班牙的损失也已被确认。根据西班牙日死亡监测系统（MoMo），从周三到周六，可能与气温有关的死亡人数可能超过400人。同一时期，超额死亡登记为174人。 专家认为，这样的热浪并非偶然。世界气象组织（WMO）曾表示，欧洲正以比全球平均水平快约两倍的速度变暖。随着温室气体累积，热浪会更频繁地到来，而且一旦出现就会持续更久、更猛烈。 …
ESG/CSR
生活
南山外籍人士官邸旧址重生为韩国森林庭园……27日开放
曾经是外籍人士官邸所在地的南山半山腰，如今正重生为韩国传统庭园。首尔市表示，将把南山露天植物园一带重新整修为“韩国森林庭园”，并于6月27日向市民全面开放。 以传统亭子的空间构成和借景技法进行现代性再诠释的池塘园（图片=首尔市） 该地点位于龙山区梨泰院洞，是代表南山的绿地空间。以梅树、紫薇、竹子等韩国代表性树种和本土种为核心，并增设了仿照全国传统林地打造的庭园。同时，还新建了让森林与庭园自然衔接的动线、休憩空间和观景空间。 从外籍人士官邸旧址到庭园 这片土地的历史并不短。这里曾是外籍人士官邸所在地。1990年代经过“南山恢复原貌工程”后，重新回归原有绿地；1997年被建成露天植物园，来到市民身边。近30年来，这里一直作为一处可亲近自然、感受四季的空间被使用。 此次整修并不只是补充植栽而已。它是以南山的自然环境与景观为基础，将韩国庭园所承载的情感与美学，以当代语言重新呈现的工作。并非简单复刻古代庭园，而是把其中蕴含的视线与留白融入现代空间。 其中最引人注目的是以全国传统林地为灵感。也就是说，在南山这一处地点汇聚了多个地区的庭园语言。都市绿地因此不再只承载某一地区的风景，而是成为容纳“韩国庭园”这一更大身份的容器。 韩国庭园并不违逆自然。它保留山势与水流，让人栖居其中。将这种态度带入都市中心，使韩国森林庭园的意义超越了一般景观工程的成果。 11座庭园呈现韩国之美 韩国森林庭园分为三大主题：传统与文化、自然与生态、疗养与休憩。其下设有11座庭园。 “传统与文化的森林庭园”包括池塘园、映池园和无穷花园。这是将文人雅士游赏亭榭的情趣以现代方式重新诠释的空间，庭园的氛围与森林中的赤脚步道体验相融合。 池塘园则将传统亭子的空间构成和借景技法重新进行了解读。借景是将围墙外的风景引入庭园之中的方式。该空间让竹林与池塘相互映衬，亭顶采用透明板材工法处理，使其既能映照外部景色，又可遮挡夏日阳光；旁边还设置了可赤脚踩踏泥土的森林步道，让人用身体感受南山的自然。 映池园的灵感来自潭阳明玉轩。平静的池水映出紫薇与森林，呈现出传统庭园的韵味。将风景映入水中，是韩国庭园长期打磨出的审美。 “自然与生态的森林庭园”由五座庭园组成：杜鹃山丘、梅花园、苔藓园、竹林园、松林园。它们被打造为让生活在都市中、难以与自然交流的人们获得休憩与疗愈的空间。 苔藓园以都市中难得一见的苔藓景观，传递静谧与留白。竹林园中，向天空伸展的竹林之间交织着光、风与声音。松林园则把松树林作为疗愈空间，并配设可赤脚行走的土路，让人亲手触碰土壤的质感与松香。 “疗养与休憩的森林庭园”由松林广场、银杏林地、南山观景台构成，旨在让人于自然之中享受休息、远眺与从容。其中最精彩的是南山观景台。这里被设计为可一眼俯瞰南山风光和首尔市区的观景空间，采用金属格栅结构与透明栏杆，让人同时俯视脚下的森林与都市。 市民为何需要庭园 都市绿地并不只是供人观赏的风景。它也是人们暂时停下脚步、调整呼吸的地方。在密集的高楼之间，它还是感受季节变化、重新找回泥土和树木触感的通道。 韩国森林庭园之所以设置赤脚步道和疗愈空间，也正是基于此。它追求的不只是用眼睛看的庭园，更是用身体体验的庭园。其目标是将庭园转化为日常休憩与感官恢复的一部分。 这也与首尔市设立“庭园城市局”、持续将市中心各处串联成庭园的趋势相呼应。若说公园是一定面积的绿地，那么庭园更接近一种被打理、被停留的文化。南山的变化，展现出这座城市正试图将这种文化引入都市中心。 27日开放当天，下午1时至6时，作为“南山夏日庆典”的一部分，还将举行多种活动。包括由森林解说员讲述南山故事和庭园寓意的导览、制作传统螺钿蝴蝶扇、纹身贴纸体验等。导览面向事先预约者，制作体验则可在现场免费参加。 首尔市庭园城市局局长金英焕表示：“南山韩国森林庭园是对韩国固有自然美与庭园文化进行现代性再诠释的庭园。由于这里兼具生态价值与休憩功能，希望市民能够在日常生活中更亲近自然与庭园。” 城市如何对待绿地，反映出它愿意为市民提供怎样的时间。从外籍人士官邸旧址出发、回归为韩国庭园的这片空间，正为都市中与自然相遇的方式给出一个答案。
