商业
外资回归了……三天向半导体押注2.7万亿韩元
在经历调整的人工智能（AI）半导体股中，外资投资者正在重新涌入。最近3个交易日，仅三星电子和SK海力士两只股票就吸引了超过2.7万亿韩元的外资资金。证券公司的目标股价预期也在同步上调。 根据16日韩国交易所的统计，过去11日至15日的3个交易日里，外资净买入三星电子股票4416亿韩元。所谓净买入，是指买入量多于卖出量。SK海力士的买盘更为强劲，同期外资买入的SK海力士股票达到2.2662万亿韩元。 ◆ 三天净买入2.7万亿韩元……外资回来了 值得关注的是，资金流向出现了分化。外资大举买入的同时，个人投资者和机构则朝相反方向操作。在这两只股票上，个人投资者卖出约1.1万亿韩元，机构卖出接近1.5万亿韩元。市场呈现出由外资单独主导买入力度的格局。 股价也延续上涨趋势。前一交易日，三星电子上涨4.50%，收于33.7万韩元，SK海力士上涨6.42%，收于228.8万韩元。两家公司股价已连续3个交易日同步上升。 这一走势是在近期调整行情之后出现的反弹。由于美国加息担忧与AI投资过热争议叠加，短期波动性加大，但市场判断外资资金正重新集中于半导体大型股。 ◆ 目标股价上看61万和400万韩元……证券界上调预期 证券界的目光也在上移。对于三星电子，SK证券给出了最高61万韩元的目标股价。目标股价是证券公司给出的适当股价预测值。未来资产证券给出55万韩元，NH投资证券和KB证券分别给出53万韩元。三星证券则将目标价从30万韩元大幅上调至50万韩元。 三星证券研究员李钟旭表示，随着AI代理普及，存储需求的持续性增强，而DRAM供应难以跟上这一速度。随着存储产业景气改善，三星电子的价值有望重新获得评估。DRAM是一种临时存储数据、便于快速处理的存储半导体，随着AI服务增加，其需求也会同步增长。 SK海力士的目标价预期同样被抬高。SK证券维持400万韩元的目标价，未来资产证券和KB证券分别给出380万韩元。 KB证券研究本部长金东元指出，AI代理市场正在从云端扩展到PC和智能手机等终端设备。因此，从高带宽存储器（HBM）到服务器用DRAM、企业级SSD、低功耗存储器等的需求正进入加速阶段。HBM是将多层存储器堆叠以实现高速数据传输的高性能存储器，被视为AI运算的核心部件。 ◆ 不是押注“资金面”，而是押注“超级周期” 外资回归不宜仅仅看作短期资金流变化。市场上普遍认为，这背后并非一时的买入力，而是对半导体长期繁荣的“超级周期”预期。超级周期指的是半导体景气长期持续上行的阶段。 依据主要有两点。其一，AI数据中心投资持续扩大；其二，作为核心部件的HBM供给跟不上需求。业内人士表示：“尽管AI投资过热争议带来短期波动，但数据中心投资扩大与HBM供应不足这一结构性增长故事仍然有效。” 当然，也并非只有乐观因素。美国利率走向以及AI投资泡沫争议仍是重要变量。目标股价毕竟只是证券公司的预测，不能保证实际股价一定会涨到那个水平。个人和机构此次转向卖出，也与这种谨慎态度不无关系。 可以确定的是，外资已经再次把下注的重心转向半导体。这一押注究竟是超级周期的信号，还是波动市场中的一个阶段，还需要继续观察。存储产业景气、HBM供需以及AI投资走势，将是决定答案的关键。
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三星首次拿下马斯克Neuralink脑植入芯片订单
三星电子代工事业部自去年底起，正基于4纳米工艺开发Neuralink第4代脑植入芯片。约一个月前已开始试产测试芯片，计划在明年上半年推出测试芯片，最快可于明年末实现量产。 第4代芯片不同于以往只读取脑信号并向设备发出指令的单向方式，它具备将设备信息传回大脑的双向功能。公司认为，这一方式有望通过刺激脑神经，开辟帮助失明患者恢复视力等应用场景。 三星没有采用最先进的2纳米工艺，而是选择了更成熟的4纳米工艺。由于这是植入大脑的芯片，关键在于稳定、无缺陷地生产。与此前一直承担第3代芯片生产的台积电一起，供应链将形成双轨并行的格局。 随着人工智能订单激增导致台积电产能趋于饱和，三星迎来了机会。继特斯拉、英伟达和谷歌的订单之后，此次合作也让三星将代工业务的扭亏目标瞄准2028年。 三星电子已开始为由埃隆·马斯克执掌的脑神经科学企业Neuralink的下一代芯片生产展开开发。（照片=Solnews AI图像生成） 三星电子正加入为埃隆·马斯克的脑植入芯片公司Neuralink生产下一代芯片的行列。继电动车和自动驾驶芯片之后，两家公司在连接大脑与计算机的领域也在全面扩大合作。 据《韩国经济》独家报道，三星电子代工事业部自去年底起，正基于4纳米工艺开发Neuralink第4代脑植入芯片。 大约一个月前已开始生产试验芯片，计划在明年上半年推出测试芯片。据悉，最快到明年末也有可能实现批量生产。代工是指不自行设计半导体，而是接受委托专门制造。三星此次拿下Neuralink订单尚属首次。 ◆从大脑到设备，如今走向从设备到大脑 Neuralink是马斯克于2016年创立的脑神经科学企业，目标是将芯片植入人类颅骨，通过思维操控数字设备，而无需手脚动作。2019年公司公开了首款芯片“N1”，并在2023年推出第3代产品。目前公司估值已达12万亿韩元。 第4代芯片与此前产品明显不同。过去的芯片只是读取大脑发出的信号并向设备发出指令，属于单向传输。新芯片则还能反向把设备信息传入大脑，信号实现双向流动。公司认为，通过这种方式刺激脑神经，未来或许还能为失明患者带来恢复视力的可能。 ◆为何明明有更先进的芯片，却偏偏选择“4纳米” 值得注意的是工艺选择。三星最先进的技术是2纳米工艺，但用于Neuralink芯片的却是老一代的4纳米。数字越小，意味着可将电路线条刻得越细，是更先进的工艺，但最前沿的芯片却采用了相对不那么精密的制程。 原因被认为在于稳定性。4纳米是三星长期使用的成熟工艺，缺陷率更低，生产更稳定。植入大脑的芯片不允许有丝毫误差，必须用经过验证的工艺，才能按时、可靠地供货。 供应链格局也将随之变化。Neuralink第3代芯片此前主要与台积电合作。到了第4代若再加入三星，就会形成不依赖单一厂商的双重供应体系。一些外媒将此解读为台积电被边缘化，但原始报道更强调的是引入三星作为新合作伙伴，以稳定供应。 ◆台积电瓶颈给三星打开机会 三星此番迎来机会，背景在于台积电的产能压力。随着人工智能热潮和英伟达等企业的大量订单涌入，台积电生产线已逼近极限。台积电虽通过提升先进工艺的月产能应对，但仍难以消化不断涌来的需求。空出的产能以及希望分散供应来源的客户，开始转向三星。 这也为三星带来了反弹的契机。去年，三星与特斯拉签下价值165亿美元、约25万亿韩元的自动驾驶芯片供应合同，同时还陆续拿下英伟达和谷歌的人工智能芯片订单。不过差距依然巨大。今年第一季度全球代工市场中，台积电占据73%，三星仅为7%。三星电子代工事业部部长韩镇万近日在内部说明会上表示，“到2028年实现扭亏为盈的可能性很高。” 随着三星连脑植入芯片这类面向未来的业务也纳入版图，与马斯克阵营的合作已从汽车延伸到人体内部。代工业务长期亏损能否终结，最终仍取决于量产阶段的良率与可靠性。用最成熟的工艺制造最前沿的芯片，这一策略将为三星交出怎样的成绩单，值得持续关注。
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SpaceX公开募股”韩国出局”……未来资产0股配售散户愤怒
美国佛罗里达州卡纳维拉尔角太空军基地发射的SpaceX猎鹰9号火箭。 美国太空企业SpaceX上市的连锁反应正席卷韩国资本市场。作为国内唯一承销团参与的未来资产证券一股未获配售，因认购资金被套牢的投资者怒火高涨。 SpaceX于12日登陆纳斯达克。根据未来资产证券在美国证券交易委员会（SEC）的披露文件，原本预计分配231万4815股。然而，主承销商高盛在最终配售中将这部分股份全部削减。韩国专业投资者缴纳的认购保证金也全部退回。 损失用数字清晰呈现。SpaceX首日交易以150美元开盘，远高于135美元的发行价，并以160.95美元收盘。若按发行价认购，本可获得的差价收益就此化为乌有。 ◆ “韩国被冷落”争议……日本拿到配售，韩国却为零 争议因与日本的对比而升温。高盛同样向日本分配了股份。与未来资产条件相同的瑞穗证券申请了62亿美元，最终获得22亿美元（约合3.3万亿韩元）股份。韩国却空手而归，“韩国被冷落”的说法随之爆发。 不过，也有观点认为，这并不应简单解读为只针对韩国的差别待遇。除未来资产外，部分海外加密货币交易所也未获得配售；在超额需求涌入的大型IPO中，全球投行优先照顾主权基金和超大型机构也并不罕见。业内认为，与其说是歧视，不如说是谈判能力不足。 ◆ 规则束缚韩国，未确定配额营销火上浇油 更根本的问题出在起点。瑞穗面向散户也开展认购，募集超过1万亿日元；而韩国则只能以机构和专业投资者为对象进行私募形式认购。面向普通个人的公募因未获金融当局批准而被迫取消。有观点认为，这是因时间紧迫以及担心刺激汇率，在监管部门顾虑下缩小了战场。 营销也进一步激化了矛盾。美国IPO中，最终配售数量会在承销商裁量下不断变化，直到最后一刻才确定。即便如此，相关宣传仍大力强调尚未敲定的配售数量。未来资产资产运用和韩国投资信托运用推出的宇宙航空ETF以“纳入发行价”为卖点，就是典型例子。随着配售落空，部分ETF不得不紧急调整运作策略。投资者要求追究将未确定配售说成已确定的责任声浪高涨。 未来资产证券解释称，SEC披露中的承销数量只是承销团参与比例，并非最终确定配售，实际数量由主承销商裁量决定。公司正考虑面向专业投资者的补偿方案，金融当局也已着手查明“0股配售”的经过。 ◆ OpenAI、Anthropic排着队……关键在于制度修补 让此次事件不至于止于个案的，是其背后的严重性。随着OpenAI和Anthropic等美国大型非上市企业接连筹备上市，韩国投资者对海外公募股的需求还会进一步扩大。但关于海外公募股销售名称、事前风险提示以及ETF纳入营销的监管制度，仍未理顺。 答案有两条。一是提升国内证券公司的全球配额争取能力和主承销谈判力；二是将阻碍海外IPO参与、或放任其模糊运行的监管规则，按时代要求加以修正。 对未确定的配售数量以确定口径进行营销，必须明确踩刹车。SpaceX所暴露的，不是一家证券公司的失误，而是韩国在全球资本市场所处的位置。
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环境
中小风险企业部招募气候技术初创企业……每项课题资助1.4亿韩元
太阳能发电设备由无人机自主巡检，造船厂排放的碳量也能被实时监测。如今，大企业和公共机构想要攻克的这些一线难题，将由初创企业共同来解决。 中小风险企业部表示，将于本月16日至下月10日招募参加开放式创新项目“众人的挑战 气候技术”的初创企业。该项目是将大企业和公共机构提出的实际课题，与拥有相关技术的初创企业配对，并提供合作与商业化资金的民官合作事业。不是只在企业内部寻找答案，而是与外部初创企业携手解决问题，这种方式被称为开放式创新，即开放创新。 ◆ 企业提出的82道难题，由初创企业来选 本次挑战共有8家需求企业参与。包括韩国水资源公社和韩国电力公社等气候能源环境部旗下5家公共机构，以及现代建设、HD现代重工、三星重工等3家大企业。它们提出的协作课题共计82项。 需求企业及协作课题数量现状（按协作课题顺序）（来源=中小风险企业部） 这些课题主要集中在碳中和、能源转型和环保能源技术领域。韩国水资源公社提出35项最多，其次是现代建设18项、HD现代重工15项、韩国电力公社8项。课题涵盖利用无人机和人工智能对太阳能发电设备进行自主巡检、实时发现江河湖泊赤潮的技术、以及造船厂碳排放量的实时管理等多个领域。 值得关注的是，这些课题由初创企业自行选择。企业会根据自身技术和商业模式挑选合适的课题进行申请。它并不是纸上谈兵式的虚拟问题，而是原汁原味反映企业当前必须解决的现实需求。 ◆ 每项课题最高1.4亿韩元，由需求企业直接评价 入选的初创企业将获得不小的支持。它们将与需求企业一起进行技术验证和样机制作，判断这些技术是否能在现场实际应用。每项课题还可获得最高1亿4000万韩元的商业化资金。 评审方式也很实战化。提出课题的需求企业相关负责人将直接作为评审委员参与，从中筛选出真正有合作可能的初创企业。 流程为先通过书面评审筛选出约为最终录取规模3倍的候选者，再通过审查合作计划的发表评审确定最终入选者。入选初创企业将从概念验证（PoC）开始推进合作，即先确认技术是否能在实际现场发挥作用。 ◆ 通过民官合作提升气候技术竞争力 “众人的挑战”是连接新兴产业初创企业与需求企业的项目，按照人工智能转型（AX）、机器人、国防等领域轮换推进，而本次轮到的是气候技术。气候技术是指支撑碳中和与能源转型的技术总称。 对初创企业而言，这既是验证技术、打开销路的机会；对需求企业而言，则是引入内部难以获得的创新技术的通道。中小风险企业部创业政策官赵景元表示：“气候技术是决定碳中和和能源转型等未来产业竞争力的关键领域，民官合作非常重要。”他补充说，将有效连接大企业和公共机构的现场需求与初创企业的创新技术，支持气候技术初创企业成长。 应对气候危机的技术已不再是遥远的未来。在大型组织掌握的一线场景与小企业拥有的技术相互结合之处，韩国气候技术下一步如何迈出，将取决于这次挑战。
ESG/CSR
生活
电子烟水果味和混合味”最糟糕”……扰乱数千个癌症、心脏、肺部相关基因
电子烟的安全性争论正在转向基因层面。研究显示，随着香料和设备方式不同，人体细胞的反应也会发生变化。 美国南加州大学（USC）凯克医学院研究团队在国际学术期刊《Frontiers in Oncology》上发表了对电子烟用户基因活动变化的分析结果。研究对象包括电子烟用户、普通香烟吸烟者以及非吸烟者共83人。 在电子烟组中，发现与癌症以及心脏、肺部疾病相关的数千个基因出现过度活化或功能下降的现象。英国《每日邮报》于当地时间2日转述了这项研究。 ◆ 影响因素不是使用频率，而是香料 研究的重点在于找出引发变化的原因。答案并不是使用频率，而是吸入了什么香料、使用了什么设备。 不同香料之间的差异十分明显。水果类香料与约31%的基因变化有关。两种以上混合的复合香料，这一比例升至64.3%。甜点类香味仅为2.9%，薄荷和薄荷醇则只有0.9%。 设备也会成为变量。使用高功率充电式电子烟、即所谓“Mod”的用户，观察到的变化相对更大。 主导该研究的阿赫马德·贝萨拉蒂尼亚教授表示，研究的核心在于厘清生物变化究竟是由吸电子烟这一行为本身引起，还是由产品特性所导致。此次结果表明，香料成分与设备结构都产生了相当大的影响。 ◆ 没有安全的烟草 分析通过采集参与者的口腔上皮细胞，并利用RNA测序技术一次性读取基因活动来进行。 电子烟用户的基因反应范围比普通香烟吸烟者更广。这意味着其健康影响更难预测。 影响并不止于癌症。进一步检查还发现，与内分泌系统、消化系统和神经系统疾病相关的生物学通路也出现了变化。其中，与癌症相关通路的关联最强。 研究团队谨慎地划清了界限。仅凭这次结果，不能断定电子烟会直接引发癌症或慢性疾病。由于样本有限且并非长期追踪研究，因此还需要进一步验证。 尽管如此，认为它安全还为时过早。专家指出，电子烟即便可能比普通香烟危害更低，也绝不是无害产品。液体加热过程中可能产生甲醛等有害物质，从而引发细胞损伤或炎症。 研究团队目前正在继续调查电子烟液体中的哪些成分会引发基因变化。本研究也留下了一个课题：电子烟的安全性评估需要在成分和设备层面进一步细化。
