商业
SpaceX上市倒计时2天，1.8万亿美元估值真的贵吗
马斯克的SpaceX将于当地时间12日登陆纳斯达克，估值达1.8万亿美元，为史上最大规模首次公开募股。 按2025年营收计算，其市销率（P/S）高达96倍；但若将与Anthropic和谷歌签订的AI算力租赁合同计入今年的预计营收，这一数值将降至65倍。 在同一口径下，与太空板块龙头Rocket Lab的差距并不大。原本显得昂贵的SpaceX估值，实际上与竞争对手处于相近水平。 不过，这个65倍的数字建立在带有取消条款的AI合同之上。若不考虑营收质量，单纯比较倍数，可能会落入陷阱。 SpaceX纳斯达克上市前2天（来源：解决方案新闻AI图像插图GPT） 埃隆·马斯克旗下航天企业SpaceX将于12日（当地时间）登陆纳斯达克。其估值为1.8万亿美元，约合2740万亿韩元（按汇率1美元兑1520韩元计算）。这将是史上最大规模的IPO，也正在撼动长期占据太空投资顶点的Rocket Lab地位。 发行价为每股135美元，发行股份为5亿5560万股。此次上市吸纳的资金约达750亿美元，约合114万亿韩元。 这一纪录将打破2019年沙特阿美创下的最大IPO纪录。且此次有30%的份额分配给个人投资者，这也颇为罕见。韩国国内也有资金涌入太空主题，一只以美国航空航天局（NASA）命名的上市交易型基金，两个月内便流入26亿美元。 ◆ 1.8万亿美元估值，营收96倍的冲击 SpaceX去年的营收为187亿美元，约合28万亿韩元。若以1.8万亿美元估值除以该营收，其市销率（P/S）将飙升至96倍。也就是说，需要用其一年赚取金额的96倍来买下这家公司。 再看对比对象Rocket Lab。以9日收盘价计算，其股价为119美元，市值为658亿美元，约合100万亿韩元。虽然其股价在最近一年内接近翻了三倍，成为太空股中最火热的标的，但在96倍面前反而显得便宜。 仅从表面数字看，SpaceX贵得离谱。但若将营收统计时间向后推一年，这种印象就会动摇。 ◆ AI租赁合同改变了分母 关键在于人工智能（AI）。SpaceX今年2月吸收了马斯克的AI企业xAI，已从火箭与卫星企业，转型为一家掌握庞大数据中心的公司。 两项大型合同扩大了这块盘子。Anthropic租下了田纳西州孟菲斯的数据中心，承诺每月支付12.5亿美元。谷歌则为了使用11万块英伟达GPU，自10月起每月支付9.2亿美元。两项合同合计年收入达260亿美元，超过SpaceX去年全业务收入。 若将这部分租赁收入计入今年营收，计算结果就会不同。假设去年187亿美元营收维持不变，再加上今年确认的Anthropic 5个月收入62.5亿美元和谷歌3个月收入27.6亿美元，则预计营收达到277亿美元，约合42万亿韩元。以此营收计算，1.8万亿美元对应的P/S为65倍。若营收增至300亿美元，倍数还会进一步降至60倍。 Rocket Lab今年预估P/S为52倍（基于FactSet一致预期）。96倍与52倍之间看似遥远的差距，压缩成了65倍与52倍之间的窄缝。原本显得昂贵的SpaceX估值，实际上与竞争对手相差无几。 这也引出一个更根本的问题。SpaceX提交的上市文件写明其瞄准的是一个规模达28.5万亿美元的市场，而其中大部分并非来自太空，而是来自企业级AI。投资者究竟买到的是一家火箭公司，还是一家AI基础设施公司，首先就需要分清。 …
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五天售罄6000亿韩元…国民成长基金9月推出第二批
国民成长基金在发行仅五天后便售罄，第二批资金将于9月推出。 金融委员会已正式宣布，将在首批售罄后追加供应第二批份额，最早预计于9月推出。 金融委员会正在向参与首批销售的银行和证券公司征询追加供应方案。预计在首批销售于11日结束后，将对外公布第二批销售计划。待确定供给规模和方式后，经过公开招募，第二批基金有望于9月左右亮相。 首批热销已创下纪录。规模为6000亿韩元的国民成长基金，发行首日就售出87%的份额，仅用5个交易日便在上月29日售罄。金融委员会委员长李亿元上月30日还通过YouTube节目正式宣布了第二批发行计划。 ◆ 售罄的原因是“税收优惠和安全垫” 国民成长基金向投资者提供最高40%的所得扣除优惠。即便投资出现亏损，政府财政也会先承担其中一部分，构成安全缓冲。税收优惠与损失缓冲相互叠加，使其成为投资者难得一见的条件。 该基金的基本结构是：将国民出资的6000亿韩元与政府财政的1200亿韩元合并，设立主基金，再分配投资于10只子基金。募集资金将流向尖端战略产业中的优质企业。其宗旨是让国民投资未来产业并分享成果。 股市环境也刺激了需求。在股指快速上升、投资热情高涨的背景下，政府推出以税制和财政支持的产品后，资金迅速涌入。 ◆ “面向中低收入者的基金”这一课题 热销背后也伴随着公平性争议。政府将总配额的20%分配给年薪5000万韩元以下或综合收入3800万韩元以下的中低收入群体。实际加入者中，中低收入者占比为38.6%，大幅超过目标。 虽然需求已得到验证，但问题也显现出来。有人担心，税收优惠和财政支持最终可能流向有余裕资金的资产阶层。第二批是否提高面向中低收入者的分配比例，正是在这一背景下被讨论。换句话说，基金究竟是为谁而设，必须给出答案。 销售方式也预计将调整。首批时，银行柜台配额两天内就售罄，但营业网点较少的证券公司，其线下配额却持续了五天。扩大证券公司的线上销售、增加银行柜台配额等调整方案正在被讨论。此外，为提升认购便利性，将个人综合资产管理账户（ISA）开户时需提交的收入确认证明改为电子化核验的方案也在考虑之中。 ◆ 速度与财源是变量 第二批的关键在于速度和资金。仅重新选定负责投资的子基金运用机构就需要两到三个月。为节省时间，正在讨论保留主基金、仅重新选定子基金的方案。 财源筹措也是必须跨越的难关。首批投入的政府财政为1200亿韩元。第二批资金所需财政如何筹措，将直接左右规模大小。预计最终规模将综合追加所得扣除和财政空间后确定。 国民成长基金的第二次考验，不只是扩大规模。如何把热销热度引导至中低收入群体和未来产业，将决定第二批成败。
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特斯拉Model Y勇夺韩国销量冠军…攻破现代起亚大本营
上个月，Model Y以8762辆的销量超过索兰托，位居乘用车销量第一，首次拿下进口车和电动车的单一车型第一。 秘诀在于对中国生产车型采取了激进的定价和补贴，马斯克则在X上表示“韩国最棒”。 ▶ 特斯拉Model Y上月售出8762辆，在国产车和进口车合计中位居韩国乘用车销量第一 ▶ 以超过国产车第一名起亚索兰托（7836辆）900余辆的成绩，成为首个夺得月度销量第一的进口单一车型，也是首个电动车销量第一车型 ▶ 埃隆·马斯克在X上配上太极旗表情符号并写道“韩国最棒”……在现代车、起亚的大本营创造历史性纪录 ▶ 关键在于中国生产车型的激进定价与补贴……起售价4999万韩元，进一步缩小了与国产车的价格差距 ▶ 特斯拉以进口车品牌第一（1.0866万辆），加上中国比亚迪（BYD）也加入竞争，本土市场争夺愈发激烈 进口车闯进了现代汽车和起亚的主场。特斯拉电动车Model Y上个月成为韩国国内销量最高的乘用车，国产车长期守住的销量第一宝座首次易主。 据韩国进口汽车协会（KAIDA）消息，Model Y上月售出8762辆，超过国产车第一、总体第二的起亚索兰托（7836辆）900多辆。进口单一车型首次击败国产车夺得月度销量第一，电动车也首次登顶。 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克于当地时间8日立即作出回应。他在社交媒体X上贴出太极旗表情符号，并写道“韩国最棒”。他还分享了一则提到这一历史性时刻发生在现代汽车和起亚发源地的帖子。帖子中写道，今年在韩国售出的进口车中，每三辆就有一辆是特斯拉。 ◆ “价格”造就第一 这一纪录的背后是价格。Model Y通过引入中国制造的车源，压低了售价。起售价为4999万韩元，加上补贴后，消费者负担进一步减轻。 竞争格局本身也发生了变化。考虑到国产车代表车型索兰托混动版起售价为3896万韩元，电动车与燃油车之间的价格差距已大幅缩小。 既然价格相近，选择搭载新技术的电动车的消费者自然增多。分析认为，这是特斯拉以激进价格策略切入市场的结果。 …
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环境
城东区”周六家庭环境教育”每期早早满员……碳中和走进客厅
周末下午，做完后剩下的旧袜口边角料，在孩子手中又变成了门铃。原本可能被丢弃的物件化作小小装饰的瞬间，孩子也用身体记住了“再利用”这个词。 首尔城东区的“周六家庭环境教育”每月两次都在制造这样的场景。今年2月启程的这个项目，每一场都能迅速报满，深受居民欢迎。 ◆ 家庭一起参与的周末环保课堂 该项目利用周末时间，让家庭一起学习并体验环境的重要性。其核心在于通过制作活动，让孩子们自然而然地掌握日常生活中的碳中和实践。 对象为居住在城东区、拥有5岁至10岁子女的家庭。课程每月举办2次，时间为周六下午1时起，约1小时，在首尔再利用广场内的城东区环境教育中心进行。 报名通过城东区政府网站的快速预约系统按先到先得方式接受。每期招募规模为6个家庭。由于名额不多，能够进行贴近式体验，但也因此每次月度招募时名额很快就被抢光。 ◆ 在制作中学习再利用的价值 每一场体验的主题都不相同。从今年2月制作袜口门铃开始，随后有甜椒香皂制作、专属钥匙扣制作、斯堪迪亚苔藓相框制作等。本月还计划开展桂皮花环制作和多肉植物再利用花盆制作体验。 这些活动的基础是“再利用”。再利用是指给废弃物品赋予新的用途和价值，它比单纯重复使用的回收更进一步，是资源循环的概念。袜口、布料边角料、香料等熟悉材料在指尖重新找回用途，这一过程本身就是教育。 这种体验式方式对儿童学习者尤其有效。它不是用语言去解释“碳中和”这一抽象口号，而是通过亲手制作、亲眼确认，把面向环境的感知刻进身体里。 ◆ 延伸到设施参观的学习 城东区还在项目结束后，衔接首尔再利用广场和下水道科学馆的讲解项目，支持家庭一同参观环境相关设施，进一步扩展学习。 从制作体验中获得的兴趣，自然而然地延伸到资源循环和水环境等更大的主题。 区政府相关人士表示：“家庭环境教育因能在周末让一家人一起参与，居民满意度很高。今后也将持续运营符合儿童视角的亲环境体验项目，扩散日常生活中的环境实践文化。” 当从客厅和厨房开始的小习惯，成为一代人的生活方式时，碳中和才真正超越政策语言，成为日常语言。
ESG/CSR
生活
电子烟水果味和混合味”最糟糕”……扰乱数千个癌症、心脏、肺部相关基因
电子烟的安全性争论正在转向基因层面。研究显示，随着香料和设备方式不同，人体细胞的反应也会发生变化。 美国南加州大学（USC）凯克医学院研究团队在国际学术期刊《Frontiers in Oncology》上发表了对电子烟用户基因活动变化的分析结果。研究对象包括电子烟用户、普通香烟吸烟者以及非吸烟者共83人。 在电子烟组中，发现与癌症以及心脏、肺部疾病相关的数千个基因出现过度活化或功能下降的现象。英国《每日邮报》于当地时间2日转述了这项研究。 ◆ 影响因素不是使用频率，而是香料 研究的重点在于找出引发变化的原因。答案并不是使用频率，而是吸入了什么香料、使用了什么设备。 不同香料之间的差异十分明显。水果类香料与约31%的基因变化有关。两种以上混合的复合香料，这一比例升至64.3%。甜点类香味仅为2.9%，薄荷和薄荷醇则只有0.9%。 设备也会成为变量。使用高功率充电式电子烟、即所谓“Mod”的用户，观察到的变化相对更大。 主导该研究的阿赫马德·贝萨拉蒂尼亚教授表示，研究的核心在于厘清生物变化究竟是由吸电子烟这一行为本身引起，还是由产品特性所导致。此次结果表明，香料成分与设备结构都产生了相当大的影响。 ◆ 没有安全的烟草 分析通过采集参与者的口腔上皮细胞，并利用RNA测序技术一次性读取基因活动来进行。 电子烟用户的基因反应范围比普通香烟吸烟者更广。这意味着其健康影响更难预测。 影响并不止于癌症。进一步检查还发现，与内分泌系统、消化系统和神经系统疾病相关的生物学通路也出现了变化。其中，与癌症相关通路的关联最强。 研究团队谨慎地划清了界限。仅凭这次结果，不能断定电子烟会直接引发癌症或慢性疾病。由于样本有限且并非长期追踪研究，因此还需要进一步验证。 尽管如此，认为它安全还为时过早。专家指出，电子烟即便可能比普通香烟危害更低，也绝不是无害产品。液体加热过程中可能产生甲醛等有害物质，从而引发细胞损伤或炎症。 研究团队目前正在继续调查电子烟液体中的哪些成分会引发基因变化。本研究也留下了一个课题：电子烟的安全性评估需要在成分和设备层面进一步细化。
