6月18日，KOSPI盘中一度飙升至9008.84点，首次突破9000点大关。 6月18日，KOSPI盘中一度飙升至9008.84点，首次突破9000点大关。 KOSPI突破了9000点。这是韩国股市从未踏足过的高地。6月18日，KOSPI盘中一度飙升至9008.84点，首次突破9000点。 当天，指数较前一交易日上涨2.25%，收于9063.84点。盘中最高曾冲至9106.07点。自上月15日首次突破8000点以来，仅过去22个交易日便再次攻破1000点整数关口。 上涨速度正在不断加快。去年10月突破4000点的KOSPI，今年以来又相继跨过5000、6000、7000、8000点。每再涨1000点所需的时间正在不断缩短。 规模也创下历史新高。KOSPI市值达到7413万亿韩元，韩国股市总市值升至全球第7位。涨幅同样位居全球最前列。KOSPI今年以来上涨115.1%，在主要20个国家中排名第一。 带动指数上行的是半导体权重股。SK海力士大涨6%以上，以收盘价计算再创历史新高。前一日股价首次突破250万韩元后，当天又逼近270万韩元。三星电子也上涨4%以上，最终在36万韩元区间收盘。 资金流向的中心是外资。外资在KOSPI市场净买入1兆2777亿韩元。相反，个人投资者卖出3751亿韩元，机构卖出7782亿韩元。此前连续24个交易日坚持卖出的外资，转为连续12个交易日买入，推动了指数上涨。 其背后是人工智能投资扩大的支撑。随着进入数据中心的存储芯片需求增加，出口企业的业绩预期被进一步推高。韩国交易所分析称，资金买盘也扩散到了机器人和航空航天板块。不过，资金集中流入单一半导体行业，既是上涨动力，也可能成为隐患。 当天行情的一大特征，是在逆风中逆势上行。美国联邦储备委员会17日（当地时间）维持政策利率不变，同时还暗示年内仍可能加息。加息通常会对股市构成压力。韩元兑美元汇率也以1525.0韩元开盘，较前一日上涨11.6韩元，进一步增加了压力。 市场的目光转向了其他方向。美国与伊朗就终战达成一致，战争风险大幅缓解。尽管美国总统特朗普认为该协议难以视为最终方案，并提及可能重新发动空袭，但投资者仍更倾向于结束冲突的判断。随着规避风险的情绪缓和，买盘进一步增强。 制度变化也在托底。政府推动的资本市场先进化政策开始见效，长期压制韩国股市的低估值、即所谓“韩国折价”正在缓解的分析随之出现。韩国交易所理事长郑恩甫表示，市场正迈向“1万点的新旅程”。 KOSPI与KOSDAQ在当天分道扬镳。KOSDAQ指数大跌3%以上，跌破1000点。一个创下历史新高，另一个则走弱，是这一天的市场写照。 分化的原因在于资金过度集中。资金涌入半导体等少数大盘股，导致以中小盘股为主的KOSDAQ被边缘化。支撑指数上涨的力量过度集中于特定个股，也意味着波动性可能加剧。 对于未来，市场看法不一。全球投资银行纷纷上调目标点位，并提及冲击1万点的可能性。另一方面，由于指数在短时间内几乎翻倍，警惕过热的声音也不小。 9000这个数字更像是一个中转站，而不是终点。涨势越是迅猛，调整的深度也可能越大。半导体单一支柱式上涨能否扩展为更广泛的基础，将成为决定下一座高峰的分水岭。

中小企业部对全民创业“大家的创业”项目1期5000名合格者的非公开信息遭到访问的情况表示，已确认存在相关访问尝试。泄露的信息包括电子邮箱地址、创业创意摘要和评审意见。当天上午还向韩国互联网振兴院（KISA）报告了泄露事实，并发布了致歉文。 从6.3万余名报名者中脱颖而出的5000人，成了此次事故的直接受害者。让他们担忧的不只是邮箱外泄，而是作为创业根基的点子以及对该点子的评审意见被整体流出。 巧合的是，16日正是中小企业部部长韩成淑出席的1期启动仪式举行之日。韩部长目前已被提名为国务总理候选人，正等待人事听证会。 事故的起点在15日上午9时。随着5000名合格者的个人资料在平台上公开，暴露出的项目包括昵称、关注数、是否进入下一轮。电子邮箱、创意摘要、自我介绍则属于可由本人选择公开或非公开的项目。 关键在于，正是以已公开的个人资料为跳板，进而访问了非公开区域。中小企业部表示，确认有9个国内IP通过未获授权的路径访问了非公开信息。究竟使用了何种入侵方式、存在哪些安全漏洞，目前仍未查明。 发现与阻断都晚了一步。中小企业部是在15日下午3点左右接到用户咨询后才得知事故，随后一小时内封堵了访问路径。但次日16日上午，又收到投诉称，登记为非公开的邮箱收到了某人工智能解决方案企业的宣传邮件。直到16日晚，才追加了过滤自动收集的安全功能。 受害者的愤怒，来自外泄信息的性质。一名合格者表示：“我从未告诉过任何人的昵称和邮箱，却收到了广告邮件。”另一名合格者A某则称，在阻断公告发布后的16日仍可通过API收集邮箱，认为“应对过于草率”。 社交媒体上也涌现出激烈反应。“‘大家的创业’难道是要公开所有人的创意吗？”“我的创业项目成了公共财产。”这样的抱怨接连不断。创业创意本就接近事业化前阶段的知识产权，一旦先落入竞争者或企业之手，市场先占优势就会动摇。与普通联系方式外泄相比，其严重程度完全不同。 这起事故更令人痛心之处在于，泄露信息的主体竟是政府。过去，政府一直对泄露个人信息的民间企业处以数十亿至数百亿韩元的罚款，对安全责任要求甚严；然而，自己运营的平台却未能守住非公开信息。 外界对设计层面的漏洞批评声很大。公开信息和非公开信息在同一系统中处理，使得无权限访问也有可乘之机。有人指出，缺乏过滤外部批量抓取数据的装置，也缺少实时识别异常访问的监测机制。 解决方向也很明确。首先应将公开数据与非公开数据分开保存，并将访问权限严格限制在必要范围内。还应建立在短时间内异常请求激增时自动切断的机制，以及一旦泄露立即通报主管部门的体系。对于政府运营的全民平台，在开放之前强制进行安全检查也已刻不容缓。 中小企业部正与国家网络安全中心等外部机构一起调查事故原因。准确的泄露规模和入侵路径，还需等待调查结果。但可以明确的是，这个本想汇聚国民创意的舞台，在保护创意方面却显得十分薄弱。要重建已经崩塌的信任，起点就是彻查责任归属。

世界上被堵住的石油要道正准备重新打开。美国和伊朗将于19日（当地时间）在瑞士比尔根施托克签署终战备忘录（MOU）。 备忘录是在正式条约之前，先把大框架协议写下来的文件。草案内容包括：伊朗解除霍尔木兹海峡封锁、放弃追求核武器，作为交换获得大规模经济援助。 这场战争并非寻常冲突。始于2月底的美以与伊朗冲突中，伊朗在3月初封锁了霍尔木兹海峡。 全球约20%的原油、每天2000万桶都要经过这里。一旦封锁成为现实，国际油价一度突破每桶120美元，国际能源署（IEA）称其为“历史上最大规模的原油供应冲击”。 卡塔尔宣布中断液化天然气（LNG）出口，欧洲再次陷入能源危机。美国国内也因航空燃油短缺削减航班，一家低成本航空公司甚至倒闭。 韩国也未能置身事外。我国70.7%的原油进口依赖中东。石油化工原料石脑油也有三分之一以上从中东进口。随着油价飙升，汽油价格突破2000韩元，受航空燃油短缺影响，低成本航空公司纷纷缩减国际航线。 随着终战前景扩散，油价已较高点回落约20%，降至90美元左右。如果协议达成，这一走势可能继续。但变化不会一蹴而就，各领域的时间点和幅度都不同。下面从四个方面看协议将描绘的经济版图。 ◆ 油价会下跌，但难以回到战前水平 随着对霍尔木兹海峡封锁担忧的缓解，国际油价将承受下行压力，国内燃油成本负担也有望逐步减轻。图为加油站为车辆加油的场景。 （照片=Solnews Magnific） 协议的第一项效应会体现在油价上。战争附加在价格上的“恐慌溢价”会被剥离。即使实际供给尚未增加，仅凭封锁将解除的预期，反映风险的价格也会下跌。若封锁解除、伊朗原油重新流入市场，供应忧虑将进一步缓解。 然而回到“战前”状态并不现实。专家认为，霍尔木兹海峡完全恢复正常最快也要到2027年。被困的数百艘油轮从狭窄海峡驶出需要数月，清除海上布设的水雷需要半年，减产的产油国恢复生产还要再花几个月。正如一位分析人士所言：“情绪好转，并不意味着供应会立刻跟上。” 韩国对外经贸政策研究院预测，即便是提前终战情景，油价也不会回到战前的63美元，而会停留在90美元左右，仍比战前高出40%以上。若封锁拖长，油价可升至117美元；若冲突升级，甚至可能冲到174美元。由于设施损毁修复缓慢，即便达成协议，油价也更像是“缓慢下行”而非“急跌”。 油价下降后，韩国的原油进口成本会减少，汽油和柴油价格也会在一定时滞后趋于稳定。产业研究院分析显示，国际油价每下降10%，韩国制造业平均生产成本可下降0.71%。 石油制品和化工等高耗能行业将更有喘息空间。以原料成本和产品价格差获利的炼油、石油化工行业，也将迎来恢复利润率的机会。战争风险推高的航空燃油价格和海运运费若下降，航空、航运业的成本压力也会减轻。随着物价压力缓和，韩国央行下调利率的空间也会扩大。 ◆ 454万亿韩元的“伊朗重建特需”将开启 若伊朗重建工程正式启动，能源、工程、建筑领域预计将接到大规模订单。图为中东地区的建筑工地。 （照片=Solnews Magnific） 第二个舞台是伊朗重建。协议草案中写入了至少3000亿美元、约合454万亿韩元的重建开发基金。该资金将用于重建因战争被破坏的伊朗能源、物流、制造和运输设施。 这对韩国是机会。根据外媒报道，包括韩国在内的美国、亚洲和中东企业，已经承诺向该基金提供超过1500亿美元（约合227万亿韩元），超过基金总额的一半。其特点在于，这是由民间主导而非政府预算支持的投资。 修建道路和港口、电站和炼油设施、将海水转化为饮用水的淡化设施，正是韩国建筑和工程企业在中东数十年积累下来的拿手本领。 ...

在经历调整的人工智能（AI）半导体股中，外资投资者正在重新涌入。最近3个交易日，仅三星电子和SK海力士两只股票就吸引了超过2.7万亿韩元的外资资金。证券公司的目标股价预期也在同步上调。 根据16日韩国交易所的统计，过去11日至15日的3个交易日里，外资净买入三星电子股票4416亿韩元。所谓净买入，是指买入量多于卖出量。SK海力士的买盘更为强劲，同期外资买入的SK海力士股票达到2.2662万亿韩元。 ◆ 三天净买入2.7万亿韩元……外资回来了 值得关注的是，资金流向出现了分化。外资大举买入的同时，个人投资者和机构则朝相反方向操作。在这两只股票上，个人投资者卖出约1.1万亿韩元，机构卖出接近1.5万亿韩元。市场呈现出由外资单独主导买入力度的格局。 股价也延续上涨趋势。前一交易日，三星电子上涨4.50%，收于33.7万韩元，SK海力士上涨6.42%，收于228.8万韩元。两家公司股价已连续3个交易日同步上升。 这一走势是在近期调整行情之后出现的反弹。由于美国加息担忧与AI投资过热争议叠加，短期波动性加大，但市场判断外资资金正重新集中于半导体大型股。 ◆ 目标股价上看61万和400万韩元……证券界上调预期 证券界的目光也在上移。对于三星电子，SK证券给出了最高61万韩元的目标股价。目标股价是证券公司给出的适当股价预测值。未来资产证券给出55万韩元，NH投资证券和KB证券分别给出53万韩元。三星证券则将目标价从30万韩元大幅上调至50万韩元。 三星证券研究员李钟旭表示，随着AI代理普及，存储需求的持续性增强，而DRAM供应难以跟上这一速度。随着存储产业景气改善，三星电子的价值有望重新获得评估。DRAM是一种临时存储数据、便于快速处理的存储半导体，随着AI服务增加，其需求也会同步增长。 SK海力士的目标价预期同样被抬高。SK证券维持400万韩元的目标价，未来资产证券和KB证券分别给出380万韩元。 KB证券研究本部长金东元指出，AI代理市场正在从云端扩展到PC和智能手机等终端设备。因此，从高带宽存储器（HBM）到服务器用DRAM、企业级SSD、低功耗存储器等的需求正进入加速阶段。HBM是将多层存储器堆叠以实现高速数据传输的高性能存储器，被视为AI运算的核心部件。 ◆ 不是押注“资金面”，而是押注“超级周期” 外资回归不宜仅仅看作短期资金流变化。市场上普遍认为，这背后并非一时的买入力，而是对半导体长期繁荣的“超级周期”预期。超级周期指的是半导体景气长期持续上行的阶段。 依据主要有两点。其一，AI数据中心投资持续扩大；其二，作为核心部件的HBM供给跟不上需求。业内人士表示：“尽管AI投资过热争议带来短期波动，但数据中心投资扩大与HBM供应不足这一结构性增长故事仍然有效。” 当然，也并非只有乐观因素。美国利率走向以及AI投资泡沫争议仍是重要变量。目标股价毕竟只是证券公司的预测，不能保证实际股价一定会涨到那个水平。个人和机构此次转向卖出，也与这种谨慎态度不无关系。 可以确定的是，外资已经再次把下注的重心转向半导体。这一押注究竟是超级周期的信号，还是波动市场中的一个阶段，还需要继续观察。存储产业景气、HBM供需以及AI投资走势，将是决定答案的关键。

三星电子代工事业部自去年底起，正基于4纳米工艺开发Neuralink第4代脑植入芯片。约一个月前已开始试产测试芯片，计划在明年上半年推出测试芯片，最快可于明年末实现量产。 第4代芯片不同于以往只读取脑信号并向设备发出指令的单向方式，它具备将设备信息传回大脑的双向功能。公司认为，这一方式有望通过刺激脑神经，开辟帮助失明患者恢复视力等应用场景。 三星没有采用最先进的2纳米工艺，而是选择了更成熟的4纳米工艺。由于这是植入大脑的芯片，关键在于稳定、无缺陷地生产。与此前一直承担第3代芯片生产的台积电一起，供应链将形成双轨并行的格局。 随着人工智能订单激增导致台积电产能趋于饱和，三星迎来了机会。继特斯拉、英伟达和谷歌的订单之后，此次合作也让三星将代工业务的扭亏目标瞄准2028年。 三星电子已开始为由埃隆·马斯克执掌的脑神经科学企业Neuralink的下一代芯片生产展开开发。（照片=Solnews AI图像生成） 三星电子正加入为埃隆·马斯克的脑植入芯片公司Neuralink生产下一代芯片的行列。继电动车和自动驾驶芯片之后，两家公司在连接大脑与计算机的领域也在全面扩大合作。 据《韩国经济》独家报道，三星电子代工事业部自去年底起，正基于4纳米工艺开发Neuralink第4代脑植入芯片。 大约一个月前已开始生产试验芯片，计划在明年上半年推出测试芯片。据悉，最快到明年末也有可能实现批量生产。代工是指不自行设计半导体，而是接受委托专门制造。三星此次拿下Neuralink订单尚属首次。 ◆从大脑到设备，如今走向从设备到大脑 Neuralink是马斯克于2016年创立的脑神经科学企业，目标是将芯片植入人类颅骨，通过思维操控数字设备，而无需手脚动作。2019年公司公开了首款芯片“N1”，并在2023年推出第3代产品。目前公司估值已达12万亿韩元。 第4代芯片与此前产品明显不同。过去的芯片只是读取大脑发出的信号并向设备发出指令，属于单向传输。新芯片则还能反向把设备信息传入大脑，信号实现双向流动。公司认为，通过这种方式刺激脑神经，未来或许还能为失明患者带来恢复视力的可能。 ◆为何明明有更先进的芯片，却偏偏选择“4纳米” 值得注意的是工艺选择。三星最先进的技术是2纳米工艺，但用于Neuralink芯片的却是老一代的4纳米。数字越小，意味着可将电路线条刻得越细，是更先进的工艺，但最前沿的芯片却采用了相对不那么精密的制程。 原因被认为在于稳定性。4纳米是三星长期使用的成熟工艺，缺陷率更低，生产更稳定。植入大脑的芯片不允许有丝毫误差，必须用经过验证的工艺，才能按时、可靠地供货。 供应链格局也将随之变化。Neuralink第3代芯片此前主要与台积电合作。到了第4代若再加入三星，就会形成不依赖单一厂商的双重供应体系。一些外媒将此解读为台积电被边缘化，但原始报道更强调的是引入三星作为新合作伙伴，以稳定供应。 ◆台积电瓶颈给三星打开机会 三星此番迎来机会，背景在于台积电的产能压力。随着人工智能热潮和英伟达等企业的大量订单涌入，台积电生产线已逼近极限。台积电虽通过提升先进工艺的月产能应对，但仍难以消化不断涌来的需求。空出的产能以及希望分散供应来源的客户，开始转向三星。 这也为三星带来了反弹的契机。去年，三星与特斯拉签下价值165亿美元、约25万亿韩元的自动驾驶芯片供应合同，同时还陆续拿下英伟达和谷歌的人工智能芯片订单。不过差距依然巨大。今年第一季度全球代工市场中，台积电占据73%，三星仅为7%。三星电子代工事业部部长韩镇万近日在内部说明会上表示，“到2028年实现扭亏为盈的可能性很高。” 随着三星连脑植入芯片这类面向未来的业务也纳入版图，与马斯克阵营的合作已从汽车延伸到人体内部。代工业务长期亏损能否终结，最终仍取决于量产阶段的良率与可靠性。用最成熟的工艺制造最前沿的芯片，这一策略将为三星交出怎样的成绩单，值得持续关注。

美国佛罗里达州卡纳维拉尔角太空军基地发射的SpaceX猎鹰9号火箭。 美国太空企业SpaceX上市的连锁反应正席卷韩国资本市场。作为国内唯一承销团参与的未来资产证券一股未获配售，因认购资金被套牢的投资者怒火高涨。 SpaceX于12日登陆纳斯达克。根据未来资产证券在美国证券交易委员会（SEC）的披露文件，原本预计分配231万4815股。然而，主承销商高盛在最终配售中将这部分股份全部削减。韩国专业投资者缴纳的认购保证金也全部退回。 损失用数字清晰呈现。SpaceX首日交易以150美元开盘，远高于135美元的发行价，并以160.95美元收盘。若按发行价认购，本可获得的差价收益就此化为乌有。 ◆ “韩国被冷落”争议……日本拿到配售，韩国却为零 争议因与日本的对比而升温。高盛同样向日本分配了股份。与未来资产条件相同的瑞穗证券申请了62亿美元，最终获得22亿美元（约合3.3万亿韩元）股份。韩国却空手而归，“韩国被冷落”的说法随之爆发。 不过，也有观点认为，这并不应简单解读为只针对韩国的差别待遇。除未来资产外，部分海外加密货币交易所也未获得配售；在超额需求涌入的大型IPO中，全球投行优先照顾主权基金和超大型机构也并不罕见。业内认为，与其说是歧视，不如说是谈判能力不足。 ◆ 规则束缚韩国，未确定配额营销火上浇油 更根本的问题出在起点。瑞穗面向散户也开展认购，募集超过1万亿日元；而韩国则只能以机构和专业投资者为对象进行私募形式认购。面向普通个人的公募因未获金融当局批准而被迫取消。有观点认为，这是因时间紧迫以及担心刺激汇率，在监管部门顾虑下缩小了战场。 营销也进一步激化了矛盾。美国IPO中，最终配售数量会在承销商裁量下不断变化，直到最后一刻才确定。即便如此，相关宣传仍大力强调尚未敲定的配售数量。未来资产资产运用和韩国投资信托运用推出的宇宙航空ETF以“纳入发行价”为卖点，就是典型例子。随着配售落空，部分ETF不得不紧急调整运作策略。投资者要求追究将未确定配售说成已确定的责任声浪高涨。 未来资产证券解释称，SEC披露中的承销数量只是承销团参与比例，并非最终确定配售，实际数量由主承销商裁量决定。公司正考虑面向专业投资者的补偿方案，金融当局也已着手查明“0股配售”的经过。 ◆ OpenAI、Anthropic排着队……关键在于制度修补 让此次事件不至于止于个案的，是其背后的严重性。随着OpenAI和Anthropic等美国大型非上市企业接连筹备上市，韩国投资者对海外公募股的需求还会进一步扩大。但关于海外公募股销售名称、事前风险提示以及ETF纳入营销的监管制度，仍未理顺。 答案有两条。一是提升国内证券公司的全球配额争取能力和主承销谈判力；二是将阻碍海外IPO参与、或放任其模糊运行的监管规则，按时代要求加以修正。 对未确定的配售数量以确定口径进行营销，必须明确踩刹车。SpaceX所暴露的，不是一家证券公司的失误，而是韩国在全球资本市场所处的位置。