22日（当地时间）纽约股市以大型科技股为中心收跌。上周以750亿美元规模登陆资本市场的SpaceX宣布计划发行200亿美元债券，成为抛售的导火索。获利了结卖盘蔓延至整个科技股，主要指数普遍走弱。 由埃隆·马斯克领导的SpaceX在上市仅十天后就开始追加融资。发行规模为200亿美元，按1美元兑1370韩元计算，约合27万亿韩元。 公司给出的理由很明确：这笔钱将用于偿还在收购人工智能公司过程中借入的短期过桥贷款。公司同时披露，手中持有的现金已超过1000亿美元。 但市场反应与公司说明并不一致。对于一家资金充裕的企业为何还要进一步举债，投资者开始担忧人工智能相关设备投资所消耗的现金可能比预期更快。疑虑不仅局限于一家公司的资金状况，也扩散到了全行业对人工智能巨额投入的可持续性上。 抛售很快转向大型科技股。Alphabet下跌4.99%，亚马逊下跌4.75%。微软下跌3.18%，Meta下跌2.32%。这些公司都在运营庞大的数据中心，并向人工智能投入巨额资金。 业内将它们称为“超大规模云服务商”。这个词指的是以惊人规模运营数据中心的大型科技公司。本轮下跌反映出市场对这种“巨额投资”已出现疲态。 同一天，半导体股则逆势上扬。实际生产人工智能设施核心部件的公司表现坚挺。存储芯片厂商美光上涨6.82%。生产存储设备的SanDisk上涨4.07%，希捷上涨2.22%。 服务器组装企业的涨幅更大。戴尔上涨2.25%，Super Micro Computer则暴涨15.7%。担忧人工智能泡沫的资金，与购买真正用于人工智能的零部件的资金开始分道扬镳。 指数走势也出现分化。标普500和纳斯达克分别下跌0.37%和1.32%。相反，道琼斯指数上涨0.29%，半导体股集中的费城半导体指数上涨2.04%。科技股回落的空缺被房地产、能源和医疗保健板块填补，市场展开轮动。资金从一个行业流出，转向另一个行业。 当天推动市场的另一条主线来自中东。美国与伊朗的终战谈判开始呈现具体轮廓。 美国财政部长斯科特·贝森特在社交媒体上表示，已发放为期60天的临时许可，允许伊朗出口石油。他给出的依据是，伊朗同意保障霍尔木兹海峡的自由通行，并接受国际原子能机构（IAEA）调查组入境。霍尔木兹海峡是全球相当大比例原油运输的要道。 此前在瑞士举行的高层会谈中，据中介国代表透露，双方已就60天内迈向永久和平协议的日程达成一致。市场预期被压抑的伊朗原油将重新流入市场。 这种期待很快反映到价格上。西德克萨斯中质原油（WTI）下跌2.32%，收于每桶74.82美元。供应增加，价格下跌，市场规律如实上演。 但与油价走低相反的是利率。 原因在于美联储。认为今年年内联邦基金利率还会再上调一次的投资银行近期有所增加。央行遏制通胀的决心，比油价下跌带来的安慰更具分量。 债券收益率清楚反映了这一点。对政策利率预期最敏感的美国2年期国债收益率上升0.048个百分点至4.23%。市场基准的10年期国债收益率上升0.055个百分点，收于4.51%。利率上升意味着借钱成本更高。 美元也随之走强。衡量美元对主要货币强弱的美元指数上涨0.15%，报101.0。资金流入利率更高的美国，推动了美元上涨。 当天的行情确认了一件事：市场对人工智能的信念已不再是铁板一块。对大举投资的科技巨头，以及直接受益于这些投资的零部件企业，市场开始用不同的眼光看待。投资者开始衡量，靠债务支撑的增长何时会迎来账单。

6月18日，KOSPI盘中一度飙升至9008.84点，首次突破9000点大关。 6月18日，KOSPI盘中一度飙升至9008.84点，首次突破9000点大关。 KOSPI突破了9000点。这是韩国股市从未踏足过的高地。6月18日，KOSPI盘中一度飙升至9008.84点，首次突破9000点。 当天，指数较前一交易日上涨2.25%，收于9063.84点。盘中最高曾冲至9106.07点。自上月15日首次突破8000点以来，仅过去22个交易日便再次攻破1000点整数关口。 上涨速度正在不断加快。去年10月突破4000点的KOSPI，今年以来又相继跨过5000、6000、7000、8000点。每再涨1000点所需的时间正在不断缩短。 规模也创下历史新高。KOSPI市值达到7413万亿韩元，韩国股市总市值升至全球第7位。涨幅同样位居全球最前列。KOSPI今年以来上涨115.1%，在主要20个国家中排名第一。 带动指数上行的是半导体权重股。SK海力士大涨6%以上，以收盘价计算再创历史新高。前一日股价首次突破250万韩元后，当天又逼近270万韩元。三星电子也上涨4%以上，最终在36万韩元区间收盘。 资金流向的中心是外资。外资在KOSPI市场净买入1兆2777亿韩元。相反，个人投资者卖出3751亿韩元，机构卖出7782亿韩元。此前连续24个交易日坚持卖出的外资，转为连续12个交易日买入，推动了指数上涨。 其背后是人工智能投资扩大的支撑。随着进入数据中心的存储芯片需求增加，出口企业的业绩预期被进一步推高。韩国交易所分析称，资金买盘也扩散到了机器人和航空航天板块。不过，资金集中流入单一半导体行业，既是上涨动力，也可能成为隐患。 当天行情的一大特征，是在逆风中逆势上行。美国联邦储备委员会17日（当地时间）维持政策利率不变，同时还暗示年内仍可能加息。加息通常会对股市构成压力。韩元兑美元汇率也以1525.0韩元开盘，较前一日上涨11.6韩元，进一步增加了压力。 市场的目光转向了其他方向。美国与伊朗就终战达成一致，战争风险大幅缓解。尽管美国总统特朗普认为该协议难以视为最终方案，并提及可能重新发动空袭，但投资者仍更倾向于结束冲突的判断。随着规避风险的情绪缓和，买盘进一步增强。 制度变化也在托底。政府推动的资本市场先进化政策开始见效，长期压制韩国股市的低估值、即所谓“韩国折价”正在缓解的分析随之出现。韩国交易所理事长郑恩甫表示，市场正迈向“1万点的新旅程”。 KOSPI与KOSDAQ在当天分道扬镳。KOSDAQ指数大跌3%以上，跌破1000点。一个创下历史新高，另一个则走弱，是这一天的市场写照。 分化的原因在于资金过度集中。资金涌入半导体等少数大盘股，导致以中小盘股为主的KOSDAQ被边缘化。支撑指数上涨的力量过度集中于特定个股，也意味着波动性可能加剧。 对于未来，市场看法不一。全球投资银行纷纷上调目标点位，并提及冲击1万点的可能性。另一方面，由于指数在短时间内几乎翻倍，警惕过热的声音也不小。 9000这个数字更像是一个中转站，而不是终点。涨势越是迅猛，调整的深度也可能越大。半导体单一支柱式上涨能否扩展为更广泛的基础，将成为决定下一座高峰的分水岭。

中小企业部对全民创业“大家的创业”项目1期5000名合格者的非公开信息遭到访问的情况表示，已确认存在相关访问尝试。泄露的信息包括电子邮箱地址、创业创意摘要和评审意见。当天上午还向韩国互联网振兴院（KISA）报告了泄露事实，并发布了致歉文。 从6.3万余名报名者中脱颖而出的5000人，成了此次事故的直接受害者。让他们担忧的不只是邮箱外泄，而是作为创业根基的点子以及对该点子的评审意见被整体流出。 巧合的是，16日正是中小企业部部长韩成淑出席的1期启动仪式举行之日。韩部长目前已被提名为国务总理候选人，正等待人事听证会。 事故的起点在15日上午9时。随着5000名合格者的个人资料在平台上公开，暴露出的项目包括昵称、关注数、是否进入下一轮。电子邮箱、创意摘要、自我介绍则属于可由本人选择公开或非公开的项目。 关键在于，正是以已公开的个人资料为跳板，进而访问了非公开区域。中小企业部表示，确认有9个国内IP通过未获授权的路径访问了非公开信息。究竟使用了何种入侵方式、存在哪些安全漏洞，目前仍未查明。 发现与阻断都晚了一步。中小企业部是在15日下午3点左右接到用户咨询后才得知事故，随后一小时内封堵了访问路径。但次日16日上午，又收到投诉称，登记为非公开的邮箱收到了某人工智能解决方案企业的宣传邮件。直到16日晚，才追加了过滤自动收集的安全功能。 受害者的愤怒，来自外泄信息的性质。一名合格者表示：“我从未告诉过任何人的昵称和邮箱，却收到了广告邮件。”另一名合格者A某则称，在阻断公告发布后的16日仍可通过API收集邮箱，认为“应对过于草率”。 社交媒体上也涌现出激烈反应。“‘大家的创业’难道是要公开所有人的创意吗？”“我的创业项目成了公共财产。”这样的抱怨接连不断。创业创意本就接近事业化前阶段的知识产权，一旦先落入竞争者或企业之手，市场先占优势就会动摇。与普通联系方式外泄相比，其严重程度完全不同。 这起事故更令人痛心之处在于，泄露信息的主体竟是政府。过去，政府一直对泄露个人信息的民间企业处以数十亿至数百亿韩元的罚款，对安全责任要求甚严；然而，自己运营的平台却未能守住非公开信息。 外界对设计层面的漏洞批评声很大。公开信息和非公开信息在同一系统中处理，使得无权限访问也有可乘之机。有人指出，缺乏过滤外部批量抓取数据的装置，也缺少实时识别异常访问的监测机制。 解决方向也很明确。首先应将公开数据与非公开数据分开保存，并将访问权限严格限制在必要范围内。还应建立在短时间内异常请求激增时自动切断的机制，以及一旦泄露立即通报主管部门的体系。对于政府运营的全民平台，在开放之前强制进行安全检查也已刻不容缓。 中小企业部正与国家网络安全中心等外部机构一起调查事故原因。准确的泄露规模和入侵路径，还需等待调查结果。但可以明确的是，这个本想汇聚国民创意的舞台，在保护创意方面却显得十分薄弱。要重建已经崩塌的信任，起点就是彻查责任归属。

世界上被堵住的石油要道正准备重新打开。美国和伊朗将于19日（当地时间）在瑞士比尔根施托克签署终战备忘录（MOU）。 备忘录是在正式条约之前，先把大框架协议写下来的文件。草案内容包括：伊朗解除霍尔木兹海峡封锁、放弃追求核武器，作为交换获得大规模经济援助。 这场战争并非寻常冲突。始于2月底的美以与伊朗冲突中，伊朗在3月初封锁了霍尔木兹海峡。 全球约20%的原油、每天2000万桶都要经过这里。一旦封锁成为现实，国际油价一度突破每桶120美元，国际能源署（IEA）称其为“历史上最大规模的原油供应冲击”。 卡塔尔宣布中断液化天然气（LNG）出口，欧洲再次陷入能源危机。美国国内也因航空燃油短缺削减航班，一家低成本航空公司甚至倒闭。 韩国也未能置身事外。我国70.7%的原油进口依赖中东。石油化工原料石脑油也有三分之一以上从中东进口。随着油价飙升，汽油价格突破2000韩元，受航空燃油短缺影响，低成本航空公司纷纷缩减国际航线。 随着终战前景扩散，油价已较高点回落约20%，降至90美元左右。如果协议达成，这一走势可能继续。但变化不会一蹴而就，各领域的时间点和幅度都不同。下面从四个方面看协议将描绘的经济版图。 ◆ 油价会下跌，但难以回到战前水平 随着对霍尔木兹海峡封锁担忧的缓解，国际油价将承受下行压力，国内燃油成本负担也有望逐步减轻。图为加油站为车辆加油的场景。 （照片=Solnews Magnific） 协议的第一项效应会体现在油价上。战争附加在价格上的“恐慌溢价”会被剥离。即使实际供给尚未增加，仅凭封锁将解除的预期，反映风险的价格也会下跌。若封锁解除、伊朗原油重新流入市场，供应忧虑将进一步缓解。 然而回到“战前”状态并不现实。专家认为，霍尔木兹海峡完全恢复正常最快也要到2027年。被困的数百艘油轮从狭窄海峡驶出需要数月，清除海上布设的水雷需要半年，减产的产油国恢复生产还要再花几个月。正如一位分析人士所言：“情绪好转，并不意味着供应会立刻跟上。” 韩国对外经贸政策研究院预测，即便是提前终战情景，油价也不会回到战前的63美元，而会停留在90美元左右，仍比战前高出40%以上。若封锁拖长，油价可升至117美元；若冲突升级，甚至可能冲到174美元。由于设施损毁修复缓慢，即便达成协议，油价也更像是“缓慢下行”而非“急跌”。 油价下降后，韩国的原油进口成本会减少，汽油和柴油价格也会在一定时滞后趋于稳定。产业研究院分析显示，国际油价每下降10%，韩国制造业平均生产成本可下降0.71%。 石油制品和化工等高耗能行业将更有喘息空间。以原料成本和产品价格差获利的炼油、石油化工行业，也将迎来恢复利润率的机会。战争风险推高的航空燃油价格和海运运费若下降，航空、航运业的成本压力也会减轻。随着物价压力缓和，韩国央行下调利率的空间也会扩大。 ◆ 454万亿韩元的“伊朗重建特需”将开启 若伊朗重建工程正式启动，能源、工程、建筑领域预计将接到大规模订单。图为中东地区的建筑工地。 （照片=Solnews Magnific） 第二个舞台是伊朗重建。协议草案中写入了至少3000亿美元、约合454万亿韩元的重建开发基金。该资金将用于重建因战争被破坏的伊朗能源、物流、制造和运输设施。 这对韩国是机会。根据外媒报道，包括韩国在内的美国、亚洲和中东企业，已经承诺向该基金提供超过1500亿美元（约合227万亿韩元），超过基金总额的一半。其特点在于，这是由民间主导而非政府预算支持的投资。 修建道路和港口、电站和炼油设施、将海水转化为饮用水的淡化设施，正是韩国建筑和工程企业在中东数十年积累下来的拿手本领。 ...

在经历调整的人工智能（AI）半导体股中，外资投资者正在重新涌入。最近3个交易日，仅三星电子和SK海力士两只股票就吸引了超过2.7万亿韩元的外资资金。证券公司的目标股价预期也在同步上调。 根据16日韩国交易所的统计，过去11日至15日的3个交易日里，外资净买入三星电子股票4416亿韩元。所谓净买入，是指买入量多于卖出量。SK海力士的买盘更为强劲，同期外资买入的SK海力士股票达到2.2662万亿韩元。 ◆ 三天净买入2.7万亿韩元……外资回来了 值得关注的是，资金流向出现了分化。外资大举买入的同时，个人投资者和机构则朝相反方向操作。在这两只股票上，个人投资者卖出约1.1万亿韩元，机构卖出接近1.5万亿韩元。市场呈现出由外资单独主导买入力度的格局。 股价也延续上涨趋势。前一交易日，三星电子上涨4.50%，收于33.7万韩元，SK海力士上涨6.42%，收于228.8万韩元。两家公司股价已连续3个交易日同步上升。 这一走势是在近期调整行情之后出现的反弹。由于美国加息担忧与AI投资过热争议叠加，短期波动性加大，但市场判断外资资金正重新集中于半导体大型股。 ◆ 目标股价上看61万和400万韩元……证券界上调预期 证券界的目光也在上移。对于三星电子，SK证券给出了最高61万韩元的目标股价。目标股价是证券公司给出的适当股价预测值。未来资产证券给出55万韩元，NH投资证券和KB证券分别给出53万韩元。三星证券则将目标价从30万韩元大幅上调至50万韩元。 三星证券研究员李钟旭表示，随着AI代理普及，存储需求的持续性增强，而DRAM供应难以跟上这一速度。随着存储产业景气改善，三星电子的价值有望重新获得评估。DRAM是一种临时存储数据、便于快速处理的存储半导体，随着AI服务增加，其需求也会同步增长。 SK海力士的目标价预期同样被抬高。SK证券维持400万韩元的目标价，未来资产证券和KB证券分别给出380万韩元。 KB证券研究本部长金东元指出，AI代理市场正在从云端扩展到PC和智能手机等终端设备。因此，从高带宽存储器（HBM）到服务器用DRAM、企业级SSD、低功耗存储器等的需求正进入加速阶段。HBM是将多层存储器堆叠以实现高速数据传输的高性能存储器，被视为AI运算的核心部件。 ◆ 不是押注“资金面”，而是押注“超级周期” 外资回归不宜仅仅看作短期资金流变化。市场上普遍认为，这背后并非一时的买入力，而是对半导体长期繁荣的“超级周期”预期。超级周期指的是半导体景气长期持续上行的阶段。 依据主要有两点。其一，AI数据中心投资持续扩大；其二，作为核心部件的HBM供给跟不上需求。业内人士表示：“尽管AI投资过热争议带来短期波动，但数据中心投资扩大与HBM供应不足这一结构性增长故事仍然有效。” 当然，也并非只有乐观因素。美国利率走向以及AI投资泡沫争议仍是重要变量。目标股价毕竟只是证券公司的预测，不能保证实际股价一定会涨到那个水平。个人和机构此次转向卖出，也与这种谨慎态度不无关系。 可以确定的是，外资已经再次把下注的重心转向半导体。这一押注究竟是超级周期的信号，还是波动市场中的一个阶段，还需要继续观察。存储产业景气、HBM供需以及AI投资走势，将是决定答案的关键。