内存半导体企业的融资舞台正在向美国扩展。人工智能（AI）需求激增被认为是背后的原因。
SK海力士于10日（当地时间）在纳斯达克上市了美国存托凭证（ADR）1亿7790万股，发行价为每股149美元，募集资金265亿美元（约40万亿韩元）。综合外媒报道，这是外国企业在美国首次公开募股（IPO）中的历史最大规模，也是美国股市史上第二大规模，超过了2014年中国阿里巴巴创下的250亿美元纪录。
发行价较前一日韩国股市收盘价按ADR换算后的价格高出2.9%。按照大规模新股发行通常会较现有股价折价定价的惯例来看，这一做法相当罕见。据悉，需求预测阶段吸引了约2000亿美元认购订单，超过发行规模的7倍。上市首日股价以170美元开盘，最终以168.01美元收盘，较发行价上涨12.8%。
◆ 即便有扩产计划，客户仍呼吁供给不足
崔会长在上市后接受美国CNBC采访时表示：“未来5年内计划将生产能力扩大2倍，但即便如此，所有客户都说‘那还不够，还需要更多芯片’。”
即使供应方宣布扩产，需求方仍在呼吁不足。其背景是AI数据中心的扩张。AI加速器的性能不仅取决于计算芯片，也取决于负责传输数据的高带宽存储器（HBM）。SK海力士在美国证券申报文件中显示，其在全球HBM市场中占有56.4%的份额，位居第一，英伟达是其最大客户。
需求前景已经先行反映到股价上。韩国上市股票在过去一年里上涨了7倍以上，市值膨胀至约1万亿美元。崔会长表示：“过去内存需求受限于人和硬件数量，但AI摆脱了这一限制。”他还提出AI代理、实体AI和机器人将成为新的需求来源。
◆ 长期合同正在动摇内存周期公式
此次上市引发的焦点之一，是内存产业的景气循环结构是否还会持续。崔会长强调：“这已经不再是一个跟着周期走的行业。”他说：“如果签订长期合同，即便在市场低迷期，也能维持一定数量的供货和价格水平。”
HBM与通用DRAM不同，交易更偏向客户定制设计和长期供应合同。也正因如此，有分析认为，它不同于过去那种生产后囤货等待价格回升的交易方式。
竞争变量依然存在。美光于9日（当地时间）宣布，到2035年将向美国半导体领域投资2500亿美元，较原计划追加500亿美元。如果各家公司扩产产能未来集中进入市场，供过于求的争论可能再次升温。
对于AI泡沫争议，崔会长表示：“股市里总会存在过热和降温。”他还说：“可以把它称为AI泡沫，但那是股市现象；AI技术本身即便还不成熟，也是真实存在的。”这意味着技术需求确实存在，但股价可能会经历过热阶段。
海外机构投资者则认为可及性改善值得肯定。里查德·克劳德·贾努斯亨德森投资组合经理对路透社表示：“此次上市首次为无法投资韩国股票的美国及全球投资者，提供了投资全球HBM龙头企业的渠道。”Jupiter资产管理公司经理萨姆·康拉德则预测，这可能成为韩国上市股票重新评价的契机，而过去这些股票的估值低于美光。
◆ 韩国股市留下的课题与解法
也有人提出资本外流的担忧。全球投资银行瑞银最近发表报告，建议卖出SK海力士韩国股票、买入ADR，理由是美国市场在流动性和交易便利性方面更具优势。外界指出，如果代表性企业的估值评价转向纽约，可能会导致韩国股市资金流出。
可行解法被认为是改善市场体质。首尔经济在社论中提出，应淘汰劣质上市公司、改善公司治理、提升海外投资者的可参与性，并将放松监管和培育新增长动力作为根本对策。其核心逻辑是，与其阻止企业赴美，不如先提升韩国股市的企业价值发现功能。
SK海力士计划将募集资金投入生产基础设施扩充。崔会长表示，企业正在包括美国在内的全球各地审视半导体工厂投资。只要电力、用水、熟练劳动力和供应链条件得到满足，美国投资也可以推进。公司还提出，面向AI数据中心未来10年约需投资1万亿美元，并以韩国15吉瓦、海外5吉瓦的建设规模为目标。
公司还表示，此次上市的效应不只限于融资。崔会长称，可将ADR作为类似股票期权的奖励手段来吸引全球人才，美国及全球股东的加入将成为构建新治理体系的动力。此次发行的新普通股预计将于29日左右追加在韩国证券市场上市。
未来需要验证的重点可归纳为两点：5年内生产能力扩大2倍的计划能否转化为业绩，以及长期合同结构能否在下一轮低迷期中守住价格。分析认为，这两点的结果将决定AI存储器市场未来5年的格局。