一家亏损企业重写了世界资本市场的历史。
由埃隆·马斯克领导的航天·人工智能（AI）企业SpaceX于12日（当地时间）登陆美国纳斯达克。股票代码为“SPCX”。发行价为每股135美元，但交易以150美元开盘，首日上涨19%，市值达到2.12万亿美元（约3200万亿韩元）。盘中一度上涨超过30%，市值最高膨胀至2.25万亿美元。
此次上市创造了不止一项纪录。SpaceX以555.56万股筹集750亿美元（约114万亿韩元）。
这一数字超过了2019年沙特阿拉伯国家石油公司阿美创下的294亿美元纪录，成为史上最大规模的首次公开募股。
市值方面，SpaceX仅次于英伟达、Alphabet、苹果、微软和亚马逊，位列全球第6。创始人马斯克的资产突破1万亿美元（约1500万亿韩元），成为人类历史上首位“万亿富翁”。
火箭公司转型为AI平台
华丽数字背后，是商业模式的转变。2002年起步的SpaceX，原本是一家通过回收并重复使用一次性火箭来降低太空发射成本的火箭公司。
但如今，公司收入的大部分并非来自火箭，而是来自卫星互联网业务Starlink。该业务通过人造卫星向难以铺设地面光纤的地区提供互联网服务，全球订户数量迅速增长。
这种转型并未止步于太空。SpaceX在今年2月收购了马斯克的AI初创公司xAI。由此，数据中心、生成式AI模型“Grok”以及社交媒体平台X（原Twitter）被纳入SpaceX的业务版图。它已成为一家同时拥有火箭、卫星、AI和社交媒体的综合性企业。
马斯克描绘的蓝图更大。他表示，将用募集资金在地球轨道部署超过10万颗通信卫星，并在太空建设AI数据中心。
其构想是把摆脱陆地电力短缺和冷却问题的太空，作为AI计算的新舞台。市场之所以将SpaceX视为卫星通信与AI基础设施相结合的下一代平台企业，原因正在于此。
41万亿韩元亏损对应3200万亿韩元的估值，价格究竟由什么决定？
问题在于，这一切估值建立在亏损而非盈利之上。根据证券申报文件，SpaceX自2002年成立以来累计亏损达413亿美元（约56万亿韩元）。
这是因为公司将巨额资金投入卫星发射和下一代火箭“星舰”的研发。通常企业价值会以盈利为基础进行评估，但SpaceX的3200万亿韩元市值反映的并非当前业绩，而是未来潜力。
这种评估之所以成立，背景是AI投资热潮延续。中东战争已持续4个月，美股仍不断刷新历史高点，背后动力正是AI相关企业。
高盛总裁约翰·沃尔德伦评价此次上市为市场为AI繁荣提供资金的强烈需求的信号。
纳斯达克前董事长罗伯特·格雷菲尔德也指出，这家公司股票的交易基础不是业绩，而是人类未来能够实现什么的愿景。可以说，对未来的期待本身就成了价格。
马斯克也牢牢掌握了控制权。普通投资者购买的股票每股1票，但马斯克持有的股票每股拥有10票表决权。上市后，他仍将保持公司约85%的表决权。这是Alphabet和Meta采用过的方式：资金来自市场，但经营权由创始人牢牢掌控。
关键在于，期待能否转化为业绩。
上市并不是结束，而是检验的开始。给一家亏损企业标上3200万亿韩元的身价是否合理，如今必须由每个季度公布的业绩来回答。
部署10万颗卫星和建设太空数据中心仍只是构想中的蓝图，下一代火箭“星舰”的商业化也仍有待验证。如果期待无法转化为现实利润，那么依赖未来价值的股价也可能同样迅速动摇。
市场目光也投向了下一批公司。格雷菲尔德前董事长预计，OpenAI和Anthropic等AI企业今年也会跟随SpaceX进入上市市场。他认为，这一史上最大规模IPO的成功，已经为AI时代大型企业IPO打开了闸门。
对韩国投资者来说，这也并非与己无关。SpaceX拿出约30%的公开发行股份分配给普通投资者，而卫星通信与AI基础设施这一增长叙事，也将对韩国相关产业产生波及。
不过，既然“基于热情而非业绩的股价”这一评价并存，眼下正是需要把纪录性的上市激情与“亏损企业”这一冷静事实一起放在天平上衡量的时候。