美国太空企业SpaceX上市的连锁反应正席卷韩国资本市场。作为国内唯一承销团参与的未来资产证券一股未获配售，因认购资金被套牢的投资者怒火高涨。
SpaceX于12日登陆纳斯达克。根据未来资产证券在美国证券交易委员会（SEC）的披露文件，原本预计分配231万4815股。然而，主承销商高盛在最终配售中将这部分股份全部削减。韩国专业投资者缴纳的认购保证金也全部退回。
损失用数字清晰呈现。SpaceX首日交易以150美元开盘，远高于135美元的发行价，并以160.95美元收盘。若按发行价认购，本可获得的差价收益就此化为乌有。
◆ “韩国被冷落”争议……日本拿到配售，韩国却为零
争议因与日本的对比而升温。高盛同样向日本分配了股份。与未来资产条件相同的瑞穗证券申请了62亿美元，最终获得22亿美元（约合3.3万亿韩元）股份。韩国却空手而归，“韩国被冷落”的说法随之爆发。
不过，也有观点认为，这并不应简单解读为只针对韩国的差别待遇。除未来资产外，部分海外加密货币交易所也未获得配售；在超额需求涌入的大型IPO中，全球投行优先照顾主权基金和超大型机构也并不罕见。业内认为，与其说是歧视，不如说是谈判能力不足。
◆ 规则束缚韩国，未确定配额营销火上浇油
更根本的问题出在起点。瑞穗面向散户也开展认购，募集超过1万亿日元；而韩国则只能以机构和专业投资者为对象进行私募形式认购。面向普通个人的公募因未获金融当局批准而被迫取消。有观点认为，这是因时间紧迫以及担心刺激汇率，在监管部门顾虑下缩小了战场。
营销也进一步激化了矛盾。美国IPO中，最终配售数量会在承销商裁量下不断变化，直到最后一刻才确定。即便如此，相关宣传仍大力强调尚未敲定的配售数量。未来资产资产运用和韩国投资信托运用推出的宇宙航空ETF以“纳入发行价”为卖点，就是典型例子。随着配售落空，部分ETF不得不紧急调整运作策略。投资者要求追究将未确定配售说成已确定的责任声浪高涨。
未来资产证券解释称，SEC披露中的承销数量只是承销团参与比例，并非最终确定配售，实际数量由主承销商裁量决定。公司正考虑面向专业投资者的补偿方案，金融当局也已着手查明“0股配售”的经过。
◆ OpenAI、Anthropic排着队……关键在于制度修补
让此次事件不至于止于个案的，是其背后的严重性。随着OpenAI和Anthropic等美国大型非上市企业接连筹备上市，韩国投资者对海外公募股的需求还会进一步扩大。但关于海外公募股销售名称、事前风险提示以及ETF纳入营销的监管制度，仍未理顺。
答案有两条。一是提升国内证券公司的全球配额争取能力和主承销谈判力；二是将阻碍海外IPO参与、或放任其模糊运行的监管规则，按时代要求加以修正。
对未确定的配售数量以确定口径进行营销，必须明确踩刹车。SpaceX所暴露的，不是一家证券公司的失误，而是韩国在全球资本市场所处的位置。