SK海力士将美国存托凭证（ADR）发行总额从约45兆4535亿韩元下调至约43兆1408亿韩元，并于6日提交了更正公告。10日登陆纳斯达克的日程没有变化。认购和缴款在14日，新增DR上市预计在29日。
准备工作已持续了近半年。SK海力士今年3月向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了与上市相关的注册申请书，并由美国银行、花旗、高盛、摩根大通共同承销。证券代码定为“SKHY”。这被认为是近年来外资企业在美国上市中规模最大的案例之一。
◆ 从45兆到43兆……数字为何缩减
发行总额减少的原因在于计算公式。公告中的DR发行总额，是将新股最大发行额度——普通股1779万股乘以基准股价得出的。首次公告时采用的是上月23日收盘价255万5000韩元；此次更正则改用公告提交前一天、即本月3日的收盘价242万5000韩元。其间股价下跌约5%，总额也随之减少约2兆3000亿韩元。
这一数字并不意味着募资失败。公告中的总额只是发行上限乘以市价的理论最大值，类似于标价。公司实际到手的金额，要通过海外机构投资者的需求预测后确定最终发行价。如果股价回升，也可能再次出现上调后的更正公告。
股价调整背后有市场整体走势的影响。受美国联邦储备委员会紧缩担忧影响，全球科技股波动加剧，半导体权重大的韩国股市也随之震荡。就在上月宣布上市后曾一度冲上291万韩元区间的SK海力士股价，此后又回落至240万韩元区间。
◆ 重点不是钱，而是估值……瞄准纳斯达克
ADR是让海外企业股票能够在美国市场以美元买卖的凭证。SK海力士向存管机构交付新股后，以这些股票为基础发行的ADR将在纳斯达克交易。1份ADR相当于0.1股原始股票。
由于原始股票每股在240万韩元区间，如果直接搬到美国市场，将成为高价股，因此这种按1/10拆分的设计降低了投资门槛。台积电、ASML和丰田也都以类似方式在美国股市交易。
此次发行规模约占全部股份的2.5%。募集资金将用于龙仁半导体集群一期晶圆厂、清州P&T7先进封装晶圆厂建设，以及极紫外线（EUV）光刻设备等设施投资。
不过，证券业界更关注此次上市的重点在于估值而非融资。SK海力士因AI必需存储器HBM（高带宽存储器）热销而积累了大量现金。眼下更紧迫的不是投资资金，而是消除低估。公司在韩国市场的股价，一直以来都是按净利润对应美国竞争对手美光一半左右的倍数交易。若在纳斯达克并肩上市，海外投资者将以同一标准比较两家公司。
纳入指数的效果也是目标之一。IBK投资证券研究员金云浩上月在报告中指出：“若直接在纳斯达克上市，进入费城半导体指数的可能性将提高，并因与美光直接比较而有望获得比韩国市场更高的估值。”追踪该指数的基金若按规定买入ADR，也会形成支撑股价的需求。未来资产证券研究员尹在弘上月推测，半导体指数ETF和纳斯达克跟踪ETF或将分别带来3.4亿美元、4.5亿美元规模的需求。
◆ 稀释担忧与重估期待……10日迎来首次考验
新股发行也伴随阴影。股票数量增加，现有股东的持股价值也会相应被稀释，这是部分个人投资者提出的担忧。SK海力士在证券申报书中解释称，发行规模仅占整体的2.5%左右，稀释效应有限。
证券业界的评价则更偏向期待。三星证券研究员李钟旭表示：“ADR本身并不能保证企业价值上升，但它能提高投资者的交易便利性。若在美国市场获得重估，其结果也可能反映到韩国本土股票上。”先行一步的台积电，美国ADR价格已比台湾本股高出10%以上。
市场关注也开始转向下一步。由于240万韩元区间的股价对韩国个人投资者而言门槛较高，证券业界部分人士甚至提到上市后可能进行拆股。不过公司并未正式公布这一事项，只表示正准备在年内发布股东回报方案。
现在剩下的，就是市场的评判。需求预测中海外机构给出的价格，以及10日纳斯达克首日交易价，将成为这场胜负的第一份成绩单。修正后的43兆韩元价格标签，究竟是不是被低估的起点，到那时就会见分晓。