美国股市在逾立国庆日连休后，受到逢低买盘推动而收涨。科技股领涨，纳斯达克综合指数上涨1.12%，标准普尔500指数上涨0.72%，道琼斯工业平均指数上涨0.29%，道指更创下历史新高。
领涨板块是AI半导体。AMD在高盛上调目标股价后飙升逾6%。博通则因传出与苹果延长合作关系而上涨3.7%。西部数据上涨7%，台积电和高通也同步走强。
大型科技股也提供了支撑。特斯拉因机器人出租车服务扩张消息而大涨，Meta也上涨近3%。相反，微软则下跌。该公司当天宣布裁员4800人，相当于其总员工数的2.1%。其中游戏业务Xbox约裁减五分之一。
在7日纳斯达克100指数纳入前，SpaceX下跌近1%。这家公司于上月12日上市，作为史上最大规模IPO，市值已突破2万亿美元。新型云厂商Terawulf因与Anthropic签订长期租赁合同而上涨4.86%。
◆ “AI芯片短缺”叙事出现裂缝
当天的反弹，与前一天的市场走势正好相反。导火索是本月1日。彭博报道称，Meta正在筹备名为“Meta Compute”的云业务，将多余的AI计算资源出租给外部。这一消息令Meta股价上涨，半导体股回落，同一消息被市场作出了相反解读。
背后是“稀缺性”逻辑。过去3年支撑半导体上涨的核心依据，是需求压倒供给的判断。当买入芯片最多的企业却表示自己还有闲置服务器时，这一依据便受到质疑。
冲击在韩国更为明显。2日，KOSPI暴跌7.89%，一天之内市值蒸发约569万亿韩元，盘中还触发了熔断机制。外国投资者连续8个交易日净卖出韩国股票，韩元汇率也接近每美元1550韩元，逼近2009年以来最疲弱水平。
市场一直依赖的“短缺论”并没有验证机制。实时GPU利用率和数据中心闲置率从未公开。Meta相关报道正是刺中了这个空白。
周末期间，市场情绪发生变化。多家主要投行相继表示看好AI产业前景，资本开支计划也维持不变。Meta今年资本支出预估为1250亿至1450亿美元，Alphabet为1850亿美元，Amazon则约2000亿美元。四大超大规模云厂商合计支出超过6500亿美元。
宏观环境也为买盘提供了支撑。由于沙特阿美下调对亚洲的销售价格，国际油价小幅回落。WTI收于每桶68.55美元。此前公布的6月美国就业仅增加5.7万人，低于市场预期。油价与就业同时放缓，强化了降息预期，美国10年期国债收益率降至4.47%。
◆ 投资阶段从“建设”转向“变现”
市场关注点正从投入规模转向变现速度。6日，Anthropic与Terawulf签下20年租赁合同，涉及肯塔基州一处401MW规模的数据中心。合同期内预计收入约190亿美元，折合韩元超过29万亿。Terawulf原本从事比特币挖矿，如今转向AI基础设施，已确保长期固定收入。Meta想要出售闲置资源，也与这一趋势相呼应——都是把已建好的设施转化为收入的尝试。
AI行业已经形成资本循环结构：先募集资金购买芯片，再把闲置容量租给其他AI企业，并依据这类需求继续扩建设施。外界对此既视为增长动力，也担忧其泡沫化。GPU是会随着时间贬值的资产，市场中也有观点指出其折旧负担沉重。
投资判断标准也在变化。市场如今反应的不再只是投资规模，而是变现速度。能出租闲置容量、或通过长期合约锁定收入的企业，更容易吸引资金。8月末英伟达业绩中的数据中心收入与利润率，以及Meta Compute的实际价格和客户，将成为下一阶段的关键分水岭。
韩国市场也面临同样的问题。KOSPI高度依赖半导体叙事。SK海力士正推进约280亿美元、约合43万亿韩元规模的美国上市。三星电子则将在公布第二季度初步业绩前接受市场检验。AI需求能否在实际业绩中得到确认，将成为决定方向的变量。