比特币正在下跌的地方，抄底论开始抬头。5日据彭博社和Kiwoom证券消息，比特币今年上半年的收盘价为58642美元，较5月底下跌20.4%。上月还一度跌至年内低点，投资情绪骤然降温。尽管如此，市场上却出现了认为本轮调整已接近尾声的分析。其依据不在价格走势图，而在美国华盛顿的国会大厦。
◆ 一个月下跌20%的三个原因
上个月的下跌叠加了三重利空。源头是Strategy。这家公司以公司资金持续买入比特币，是全球持有比特币最多的上市公司。当市场传出，这家曾宣称“绝不出售”的公司已获董事会批准，最多可出售价值12.5亿美元的比特币时，市场随之震动。尽管其名义是为支付永久优先股（STRC）股息并筹措现金，但“大户可能转为卖方”这一信号本身就加剧了不安。
Strategy随后也采取了安抚市场的措施。据悉，该公司通过在场内出售普通股，累积了超过25亿美元的美元储备，并规定这笔资金仅用于支付股息和利息。STRC年股息率也上调至12%。不过，市场普遍认为，“无条件持有”的原则被打破这一象征意义，对价格的影响更大。
美国中央银行职能机构——联邦储备系统也泼了冷水。上个月的联邦公开市场委员会（FOMC）结果比市场预期更偏鹰派。所谓鹰派，是指为了抑制通胀而对降息持谨慎态度的一方。利率维持高位时，像比特币这样没有利息的资产相对吸引力会下降。
资金流向也发生了转向。在类似股票一样可买卖的比特币现货ETF中，上个月净流出42.8亿美元，这是自去年11月以来最大的单月净流出。这意味着散户与机构投资者都在撤离。
◆ 真正的变量在华盛顿……“Clarity法案”是什么
不过，市场一部分观点对这轮下跌有不同解读。其认为并非出现了新的利空，而是美国立法日程推迟所带来的不确定性已提前反映在价格中。
关键在于被称为“Clarity法案”的美国数字资产市场结构法。该法案旨在明确比特币等虚拟资产究竟属于证券还是商品，以及由证券交易委员会（SEC）还是商品期货交易委员会（CFTC）负责监管。一旦标准确定，监管不确定性将被消除，养老金等大资金入场的通道也会扩大，这是市场的期待。该法案虽已于去年7月在众议院通过，却一直卡在参议院，未能排上全体表决日程。在美国虚拟资产三大法案中，涉及稳定币的Genius法案已经生效，剩余的关键拼图正是决定整个市场规则的Clarity法案，因此市场目光自然聚焦于此。
期待降温的迹象也体现在数据上。研究机构Galaxy Research将其年内通过概率从60%下调至50%。预测市场Polymarket中，同样的概率也从5月底的60%降至6月底的45%左右。投资银行摩根大通则因仍有中期选举日程和稳定币利息支付争议等议题，认为概率不足50%。
分水岭在本月中旬。分析认为，如果参议院在13日复会后将法案提上全会表决，年内通过的预期有望重燃，投资情绪也可能回暖。TD Cowen华盛顿研究集团常务董事Jarrett Seiberg在报告中分析称，24日实际上是关键分水岭，如果在此前未能通过，那么在11月中期选举之前处理完毕也难以保证。
政治变量也纠缠其中。特朗普总统表示，在要求投票时必须出示身份证的“选民身份证法案”获得通过之前，不会签署其他法案。Seiberg常务董事认为，Clarity法案可能成为例外，但由于不确定性上升，处理时间或将延后。民主党推动禁止总统及高官及其家属从事虚拟资产业务的伦理规范，也仍是争议焦点。
◆ 法案虽停滞，华尔街却在制造产品
抄底论的另一项依据来自华尔街。尽管立法迟缓，大型金融机构仍在持续推出比特币投资产品。全球最大资产管理公司贝莱德上月推出了利用比特币现货ETF、定期追求现金收益的收益型ETF（BITA）。据悉，高盛也将在本月推出类似产品。也就是说，在监管尚未最终确定之前，制度金融把比特币摆上产品货架的趋势并未停止。
Kiwoom证券研究员沈秀彬指出，立法延迟虽令投资情绪萎缩，但比特币被纳入传统金融市场的趋势本身并未改变，未来投资产品扩张能否带动情绪改善，才是关键。
当然，反过来的情况也不能排除。如果全会提审再次推迟，短期波动可能加剧的警惕声同样不小。最终，下半年比特币的方向，可能首先写在参议院的日程表上，而不是行情屏幕上。13日之后，华盛顿给出的答案，将决定停留在5.8万美元区间的价格下一步走向。