核心摘要
▶ FnGuide汇总的市场一致预期显示，三星电子第三季度营业利润为110万2803亿韩元，SK海力士为78万577亿韩元，合计188万3380亿韩元。预计三星电子将创公司成立以来首次单季营业利润突破100万亿韩元的纪录。初步业绩预计于7日至8日公布。
▶ 存储器交易方式正在发生变化。客户不再压价，而是签订长期合同、预先支付现金，以提前锁定数年后的供货量。
▶ 美光于上月30日（当地时间）公布，季度营收为542.3亿美元，营业利润率达80.7%。客户通过长期合同承诺的资金达到320亿美元，单季增加100亿美元，其中大部分为现金存款。
购买存储器半导体的客户正选择先支付资金，而不是压低价格。原因在于，他们担心如果现在不能锁定数年后的供货量，就无法建设人工智能数据中心。
预计三星电子和SK海力士第三季度营业利润合计将达到188万亿韩元左右。三星电子有望创下公司成立以来首次单季营业利润突破100万亿韩元的纪录。
◆ 三星110万亿，SK海力士78万亿
金融信息公司FnGuide的数据显示，截至上月底，市场对三星电子第三季度营业利润的一致预期为110万2803亿韩元，较上一季度的89万4924亿韩元增加约23%。SK海力士的预期为78万577亿韩元，较上一季度的60万5426亿韩元增加约29%。两家公司合计为188万3380亿韩元。
各证券公司的预期略有不同。IBK投资证券预计三星电子营业利润为101万7000亿韩元；DS投资证券预计三星电子为104万亿韩元、SK海力士为70万亿韩元；BNK投资证券则预计三星电子为108万5000亿韩元、SK海力士为72万1000亿韩元。这些较为保守的估算，考虑了韩元兑美元汇率下跌以及存储器价格涨幅放缓等因素。尽管如此，整体判断仍是三星电子达到100万亿韩元以上、SK海力士处于70万亿韩元后段。
推动业绩增长的是存储器。随着人工智能服务器投资增加，高带宽存储器（HBM）需求迅速上升；服务器用DRAM、企业级固态硬盘，以及手机和PC用通用DRAM的价格也持续走强。市场研究机构TrendForce预计，第三季度通用DRAM平均售价将较上一季度上涨13%至18%，NAND闪存则将上涨10%至15%。
◆ 美光：“每100美元营收中，81美元是利润”
美国美光率先展现了存储器市场的火热程度。美光于上月30日（当地时间）公布，2026财年第四季度（6月至8月）营收为542.3亿美元（约75.1万亿韩元）。
营收较上一季度增长30.8%，约为一年前的4.8倍。营业利润为437.5亿美元（约60.6万亿韩元），营业利润率为80.7%。也就是说，每100美元营收中约有81美元成为营业利润。
对下一季度的展望更高。美光预计，2027财年第一季度营收约为615亿美元（约85.2万亿韩元），毛利率约为86.25%。这意味着公司认为，即使创下历史最佳业绩，高价格和高盈利能力仍将持续。
◆ 不再议价，而是预存现金
比业绩数字更值得关注的是，客户正在以不同方式锁定供货量。美光客户与长期供货合同相关的承诺资金，从6月的220亿美元增至320亿美元（约4.43万亿韩元），单季增加100亿美元。美光表示，其中大部分是现金存款。客户不再等待价格下跌，而是先锁定资金以确保获得供货。
合同期限也在延长。已签约但尚未交付的剩余履约义务（RPO）从约1000亿美元增加至约1500亿美元（约207.75万亿韩元）。这意味着未来数年的供货量和价格条件已在很大程度上提前敲定，这与过去每个季度重新议价的存储器交易惯例不同。
美光表示，2027年产量中超过75%已通过合同与客户锁定。与客户的大部分谈判已转向2028年的供货量。美光首席执行官桑杰·梅赫罗特拉表示：“2027年和2028年的存储器及存储产品供需将比2026年紧张得多。”他还说，很难判断供需何时才能恢复平衡。
公司的判断是，即便新工厂开始运转，要形成有意义的供应增量仍需时间，因此人工智能数据中心的需求短期内仍将超过供应扩张的速度。
◆ HBM挤占DRAM工厂产能
三星电子和SK海力士也处于同样的供需环境中。值得关注的是，HBM正在挤占通用DRAM的供应能力。
三星电子副社长金泰宇上月29日在“韩国高端周2026”企业说明会上预计，HBM目前约占全球DRAM行业整体晶圆产能的20%，到2027年这一比例将升至约30%。
HBM与普通DRAM共用晶圆产能。HBM产量越大，可用于生产通用DRAM的空间就越少。
过去，存储器景气周期有一套固定规律：价格上涨后，厂商扩大产能；供应增加后，价格随之大幅下跌。如今，HBM正在吸收现有DRAM产能，客户则通过长期合同提前锁定数年的供货量。有分析认为，过去价格上涨、扩产、供应过剩反复循环的市场周期正在发生变化。
三星电子在通用DRAM业务取得高额利润的同时，也在增加HBM4供货，以恢复其在HBM市场的份额。业内还认为，三星电子第三季度DRAM业务营业利润率有可能超过80%。
凭借HBM领域的领先地位，SK海力士正广泛承接服务器DRAM和企业级固态硬盘等人工智能数据中心存储器需求。扩大HBM4供货及签订长期供货合同，被视为提高业绩可见度的因素。
◆ 汇率走低、涨幅放缓，扩产也是变数
市场也存在需要警惕的因素。第三季度韩元兑美元平均汇率低于市场预期，存储器价格涨幅也较第二季度放缓。一些证券公司近期下调了对两家公司的业绩预期。PC和智能手机厂商为减轻存储器价格飙升带来的成本压力，可能调整设备搭载的存储器容量，这也被视为中长期变数。
扩产同样值得关注。三星电子、SK海力士和美光正根据人工智能存储器需求加大生产设施投资。如果新增产能开始大量进入市场，目前由供应商占据的优势可能减弱。
短期内，市场关注的焦点预计将是需求能否继续超过供应。如果三星电子和SK海力士第三季度业绩符合市场预期，并再次确认2027年以后供需紧张的前景，那么人工智能引发的存储器热潮已从价格飙升转变为长期供货量争夺战的判断，将进一步得到强化。预计三星电子将于7日至8日公布第三季度初步业绩。